需求疲软影响生活用纸市场回暖，行业龙头受惠低价成本优势。近期，华北地区成品纸流通与商超出货均不理想，受其影响部分纸厂下调出厂价100～200 元/吨，南方地区虽暂无调价但交投情况平平，出货阻力偏大。

　　我们认为宏观经济的低迷影响了生活用纸市场需求的回暖，短期受上下游市场的双重挤压，市场难见明显起色。同时，木浆价格仍在历史低位徘徊，预计普遍库存在6 个月以上的生活用纸龙头企业将能受惠。继续给予生活用纸行业“买入”评级，H 股推荐恒安国际、维达国际，A 股推荐中顺洁柔。

　　9 月份房地产投资销售同步回升，家具市场期待旺季受益

　　9 月份最新数据显示，全国房地产投资完成额和商品房销售额环比小幅回升，市场呈现出逐渐回暖的迹象，“金九银十”效应有所显现。市场反映家具行业受到住房刚需释放、节日效应的影响有所复苏。而定制家具行业由于主要面对结婚装修的人群，个性化定制符合年轻人消费品位，表现将好于整体家具行业。给予定制衣柜行业唯一标的索菲亚“买入”评级。

　　溶解浆产品价格跌势趋缓，纺织需求不振局面仍未改善

　　本周，溶解浆相关产品价格出现止跌企稳的迹象，个别产品下调出厂价100元/吨。9 月份纺织行业数据显示，下游纺织需求持续不振的情况仍未得到缓解，受其影响国内棉浆粕、皮棉价格继续低位徘徊。鉴于溶解浆题材投资时机尚未来临，我们对相关上市公司暂不予推荐。

　　包装行业下游需求分化明显，内需消费品支撑最为稳定

　　最新的行业数据显示，9 月份包装行业下游市场的产量增速继续分化：部分家电产品增速明显加快，食品饮料和日用化妆品的增长最为稳健。综合考虑公司经营管理的稳定性，我们依次推荐永新股份、合兴包装和通产丽星。

　　风险提示

　　经济增速超预期下滑，木浆与包装原料超预期上涨。

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