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评论剖析2013年LED行业5大“准重组”公司

https://m.biud.com.cn 2013年01月25日04:51 家居装修知识网  
       内容摘要:前三季度实现营业总收入3.73亿元,同比减少12.92%,归属于上市公司股东的净利润为3782万元;公司预计2012全年归属于上市公司股东净利润为4835-6447万元。节能效果更优LED照明产品的渗透率一旦快速提升,将蚕食节能灯市场空间。

  过冬、过剩、洗牌重组成为当下LED行业的关键词。LED行业2012年没有如预期那样,迎来彻底的回暖,仍在探底的艰难跋涉中。“资金问题”困扰着不少LED企业。2013年LED行业是否会“春暖花开”,行业加速“整合”?

  茂硕电源:市场低迷导致业绩低于预期

  茂硕电源发布了2012年三季报 。三季度公司实现营业总收入1.33亿元,同比减少4.54%,归属于上市公司股东的净利润为821万元,同比减少39.67%;

  前三季度实现营业总收入3.73亿元,同比减少12.92%,归属于上市公司股东的净利润为3782万元;公司预计2012全年归属于上市公司股东净利润为4835-6447万元。

  事件评论

  由于国内外经济环境持续低迷,电子行业整体在今年第三季度呈现旺季不旺的特点,这使得公司的消费电子电源业务受到了较大不利影响,这是公司报告期业绩下滑的主要原因。未来公司LED驱动电源业务的利润贡献率有望进一步提高,有助于提升公司整体业务的盈利水平。

  公司今天推出了股权激励计划(修订案)。按照激励对象解锁条件,公司未来3年的净利润年平均增长率要在20%以上。分析师认为,股权激励计划实施有助于改善公司治理结构,有利于公司可持续发展,有助于提高公司业绩未来较快增长的确定性。

  由于下游市场低迷且短期内还不能看到好转的迹象,分析师下调了公司的盈利预期。作为国内LED路灯驱动电源的龙头厂商,公司将长期受益于国内外节能减排、大力推广绿色照明的主要发展趋势,分析师预计2012年、2013年、2014年公司的EPS分别是0.56元、0.75元、0.99元,对应的PE分别是29.21倍、21.7倍、16.45倍,维持“推荐”评级。

  鸿利光电:增长平稳,毛利率维持稳定

  事件:

  2012年10月23日,鸿利光电公布了2012年3季报。报告显示2012前三季度公司实现营业收入39578万元,比上年同期下降1.70%,实现归属于母公司股东的净利润4524万元,比上年下降11.58%。2012第三季度公司实现营业收入13854万元,比上年同期上涨6.68%%,实现归属于母公司股东的净利润1396万元,比上年下降0.14%。

  点评:

  收入、利润增速表现平稳,受行业因素影响,也有公司自身产房搬迁等影响。2012年前三季度公司营收增长表现平稳,其中收入同比下降1.70%,净利润同比下降11.58%。除了行业因素影响外,公司于2012年7月份搬迁至新工业园区办公,在搬迁过程中因天气、设备安装、调试等原因,导致LED封装产能释放受到一定影响。该等因素导致2012年前三季度公司营业收入、净利润比去年同期有一定的减少。

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  毛利率小幅下降,但基本维持在高位。公司2012Q3毛利率同比下降0.07个百分点 ,环比下降2.12个百分点。LED封装行业中几家公司上市后均进行了大幅度的产能扩张,因此分析师预计价格下降压力依然存在。

  各种政策激励、LED照明需求渐行渐近。2012年2月27号,财政部经济建设司、国家发展和改革委员会资源节约和环境保护司、科学技术部高新技术发展及产业化司发布了两份2012年半导体照明产品财政补贴推广项目招标公告,招标内容了涵盖室内LED照明产品和室外LED照明产品。工信部出台《电子信息产业十二五规划 》,也明确提出推广LED、节能照明产品。分析师预计此次招标大部分将由国内厂商中标,对于国内厂商有积极影响。

  2012年5月28日,广东省政府印发《广东省推广使用LED照明产品实施方案》。从方案实施之日起,全省道路、公共场所、政府机关、国有企事业单位等财政或国有资本投资建设的照明工程以及南沙、前海、横琴等新规划建设的新区一律使用LED照明产品,原有的非LED照明产品改造工作,珠三角地区要力争在2013年底前,东西北地区在2014年底前分批完成。实现全省同比口径下照明节能50%以上,拉动LED产业“十二五”期末实现年产值5000亿元以上。方案要求,所有项目中采用的LED灯具必须是广东省LED标杆体系推荐目录产品。同时,鼓励采用EMC模式。 随着芯片成本下降、国内外政策的激励,LED照明以润物细无声的方式逐步启动。其中,广东市场在国内处于先发地位,对于鸿利光电这样的本省企业更为有利。

  盈利预测及投资评级。分析师预计2012-2013年EPS为0.30元和0.40元。按照2012年10月23日7.18元的收盘价计算,对应未来两年动态PE分别为24×和18×。公司是LED封装板块中资质较为优秀的一家公司,如果照明启动,公司将显著受益。分析师给予公司“增持”评级,设定目标价为8.27元,对应2012年28倍PE.

  三安光电:技术提升为基础奠定公司龙头地位

  LED上游外延芯片环节依旧是技术与资本双密集的产业环节,公司通过再融资及政府补贴方式增加资本及固定资产,已达到规模效应,目前公司MOCVD设备达140余台,数量方面步入国际前列,然技术方面仍存较大差距,2011年公司通过海外研发投入及大批量人才引进,快速提升公司在MOCVD的关键技术,尤其是在发光效率(140lm/w以上)、可靠性、良品率(70%)等方面得到较大改善,目前已达至国内领先,国际较高水平,为公司产品的应用领域及客户范围的拓展奠定了较好的基础。

  产业链整合技术规模优势稳固国内龙头地位。三安光电产业链已由外延芯片,向上延伸至蓝宝石,向下涉及封装环节,直接进入应用及工程领域。产业链的整体优势,确保公司蓝宝石供应的稳定及LED芯片出货通道;芯片类型由原来的景观装饰、显示屏等领域已经拓展至LED路灯、LED普通照明、大尺寸背光、车用照明领域,公司芯片应用领域拓展打开更加宽广的市场空间,加上公司核心MOCVD设备国内第一规模优势,稳固了公司在国内的龙头地位。

  2012-2014年公司增长动能主要来自公司良品率提升、设备利用率的提升及设备数量增加。单台设备良率的提升,随着公司技术研发投入及大批高端人才的引进,公司良品率预计至少提升10-15%;随着公司技术稳定提升,设备的开工率也可以大幅提升,有最低点的三至四成提升至八至九成;此外公司在规划芜湖二期设备投入,预计公司未来还将有百台以上的MOCVD设备投入,新设备的投入有望提升公司产能,或为公司营收增长主要动力之一。

  财务与估值

  分析师预计2012-2014年每股收益分别为0.74、0.97、1.12,分析师采取相对估值方法,可比公司2012目前年平均PE为24.14倍,由于公司处于龙头地位且公司利润构成正在向良性发展。分析师给予一定溢价,给予公司2012年28倍PE估值,对应目标价20.72元/股,首次给予公司买入评级。

  阳光照明:进军LED照明业的节能灯龙头

  LED行业呈现结构性供过于求的迅速增长态势,下游应用产品更受益。LED行业中上游环节产能快速增长,造成严重的供过于求,价格大幅下降,推动下游LED应用产品生产成本持续下滑,带动其市场渗透率和普及率不断提高。

  节能效果更优LED照明产品的渗透率一旦快速提升,将蚕食节能灯市场空间。通过比较,节能灯的经济性最佳,LED次之。而从节能效果来看,LED的用电成本更优,约为节能灯用电成本的75%。分析师认为一旦LED灯的技术不断进步及成本快速下滑,LED灯的普及率将快速增长,节能灯的相对优势将不再存在,其市场空间也会不断被蚕食。

  灯具业务占比同比增长30%,业务结构调整显现成效。12年中期,节能灯及灯具两项业务的营收占比分别为66%和32%。其中盈利能力较好的灯具业务占比同比增长30%,公司业务结构调整成效开始显现。

  与LED上游制造商合作进军LED产业,发展战略明晰。分析师认为传统照明企业发展LED业务已经成为必然趋势。公司通过同LED上游芯片厂商台湾晶元光电战略合作,保障较高品质的LED芯片供应,且无需投入大额资金。

  公司LED与节能灯的部分供应制造平台共享,可以减少产品转型投入及风险。LED用到的60%的电子元器件是与节能灯类似或同样的供应商,供应链平台可以共享;LED生产需要的自动贴片,自动插件设备与电子整流器用的设备是相同的;LED的很多测试,试验设备以及对外部检验检测机构的通道是与节能灯和灯具相同的,测试平台共享。

  分析师预测2011-2013年EPS分别为0.42元、0.51元和0.67元,对应市盈率22倍、18倍和14倍,给予持有评级。

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  德豪润达:LED照明应用项目有望陆续启动

  国家LED照明补贴中标数量和份额已经确定

  公司此前中标10个型号,是中标信号最多的企业之一,10月11日公告入围国家LED照明补贴中标数量:室内照明30万只,室外照明(路灯)3万只。从报价上看,得益于芯片封装应用的垂直整合,公司小功率筒灯、射灯和大功率路灯产品报价低于中标均价。

  4Q12有望进入地方项目招标密集期,公司具有较强的竞争力

  广东省积极推动LED节能改造,目前省内已有较多项目进入最后的筹备阶段,分析师预计4Q12会进入地方项目招标的密集期;分析师认为公司照明产品已接近国内领先水平,垂直整合具有成本优势,资金实力强于大多数省内同行,在地方招标采购中具有较强的竞争力。

  照明芯片产品有望在3Q12陆续量产

  分析师预计6月/9月/12月底量产MOCVD机台10/30/60台,芯片产品3Q12有望实现0.8-1亿收入;按照目前2812尺寸照明芯片的市场价格和13%的净利率测算,如果满产和费用均摊,分析师估算每10台MOCVD机台年均净利润贡献3800万元左右,对应EPS0.03元,芯片业务有望在4Q12越过盈亏平衡点。

  估值:4Q12有望是业绩拐点,维持目标价和“买入”评级

  分析师预计3Q12/4Q12扣非EPS0.05/0.10元,在芯片和路灯业务的带动下,4Q12有望成为业绩拐点,预计12-14年扣非EPS0.15/0.40/0.53元,分析师认为公司在拐点预期下可有一定估值溢价,维持目标价8.4元,基于13年21倍PE估值。

  来源:机经网

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