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涂国彬:中国地板建议认购 并作中长线持有

https://m.biud.com.cn 2011年07月05日16:13 家居装修知识网  

  大市分析

  预测:守稳二万三

  支持:23000点

  阻力:23300点

  理由:新股陆续上市,大升动力未见,但气氛上亦不能太差,故商品反弹后,即可守稳23000点。

  股份点评:中国地板(2083)

  建议:建议认购,并作中长线持有

  中国地板的「大自然」品牌是中国最大的木地板品牌之一。招股书引述资料指,于2009年,集团的多层复合地板及实木地板于内地市占率分别为5.3%及7.4%,排名第一;而强化地板市占率则为7.2%,排名第二。集团分销网络包括2100家独家经销商及2900家零售店,是内地最大的木地板分销网络;而受惠于内地居民对木地板需求持续增加,集团于过去三年收入复合年增长率达35.4%,期内纯利复合年增长则达52.6%。

  就「大自然」品牌的木地板产品,集团自行生产当中约六至七成的货品,其余则由获授权制造商生产并直接售予经销商。制造商将承担有关生产及销售的风险,集团并未从中产生销售收入,但会收取商标及分销网络使用费;过去三年,来自获授权制造商费用的毛利占毛利总额约40%-45%。集团计划,未来继续壮大获授权制造商的网络,并提高其所占品牌产品的比重,有利提高利润率。

  生产地板需要大量木材,公司自2009年开始收购上游森林资产以取得可靠的木材来源;截至去年底,集团持有于云南省及秘鲁洛雷托省分别拥有4445公顷及46347公顷森林的特许权,生物资产价值约2.46亿元。公司表示,预期木材价格稳定上涨,但认为对公司未构成压力。

  受惠内地消费者收入持续上升,以及城市化推动住房需求,我们预期内地木地板需求将持续增加,将推动公司业绩增长。同时,公司积极强化品牌管理,并收购上游森林资源,亦有利于公司的长远策略性发展。按去年盈利计算,招股价约相当于10-15倍历史市盈率,估值合理,我们建议投资者认购该股作中长线持有。

  《永丰金融集团研究部主管涂国彬》(笔者并无持有上述任何股份权益)

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