广州海鸥卫浴用品股份有限公司首次上网定价公开发行的35，600，000股人民币普通股股票将于2006年11月24日起在本所上市交易。证券简称为“海鸥卫浴”，证券代码为“002084”。

一、公司基本面分析

广州海鸥卫浴用品股份有限公司致力于开发、生产高档水暖器材及五金件（五金件装修效果图）。主要产品为水龙头（水龙头装修效果图）零组件、排水器、温控阀及浴室配件等卫浴五金产品。是目前国内最大的高档水龙头等卫浴五金产品的制造服务供应商之一。公司产销规模以年均超过30%的增长速度持续快速增长，并继续保持良好发展势头。

海鸥卫浴拥有卫浴五金产品设计、开发、制造等完整的配套生产体系，主体生产设备和工艺比肩国际。并在行业内确立起少量多样的弹性生产竞争优势。公司凭借高效的产品开发能力、快速量产和交货能力、精确加工和柔性化制造能力、严格的品质保证体系，在卫浴五金产品出口市场中逐步建立了全球良好的信誉，并成为全球最知名的水龙头企业美国Moen（摩恩）公司的全球最大的策略供应商和新产品开发的首选合作伙伴，成为全球排名前列的美国Delta（得而达）公司和德国Grohe（高仪）公司、Hansgrohe（汉斯格雅）公司亚洲重要的策略供应商，已完全形成自身的核心竞争力！

二、上市定位综合分析

上海证券：海鸥卫浴首日定价区间为11.6-12.76元

海鸥卫浴：合理股价9.37-11.38元

海鸥卫浴：上市合理价位分析

海通证券研究所：给予海鸥卫浴“增持”评级

三、公司竞争力分析

公司在2003年8月12日成立，注册地为广州市番禺，注册资本为132,048,464元人民币，公司经营范围是开发、生产高档水暖器材及五金件。公司是目前国内最大的高档水龙头等卫浴五金产品的制造服务供应商之一，是广州市高新技术企业，主要客户为美国Moen、Delta、Kohler、西班牙（西班牙装修效果图）Roca、德国Hansgrohe、Grohe等世界卫浴行业顶级品牌商。

相对国内同行业其他企业，公司的竞争优势主要体现在：研发优势（包括研发设计优势、模具设计制造优势、整体研发优势）；制造设备及工艺技术优势（包括装备优势、制造技术与工艺优势、量产能力优势、柔性制造能力优势）；质量体系认证及产品质量认证优势；营销网络和客户资源优势；管理优势。公司将以此次进入资本市场为契机，加大技术和产品研发投入力度，规范公司管理与运作，使公司已有的市场竞争优势不断得到强化。

公司是目前国内最大的高档水龙头等卫浴五金制造服务企业之一，是广州市高新技术企业，产品大部分外销，主要客户为美国Moen、Delta、Kohler、American－Standard、西班牙Roca、德国Hansgrohe、Grohe等世界卫浴行业顶级品牌商。据中国建筑卫生陶瓷协会统计数据，2004年公司产品出口额列全国卫生洁具企业第3名，销售收入列全国卫浴洁具企业第4名。

公司在产业链结构中的定位是公司区别于其它主要竞争对手的关键。

在产业链结构中成霖洁具采取了横向扩张模式，这种模式实际上是在原有的制造的核心竞争力上进以拓展品牌销售的能力，提高产品的附加价值。而海鸥卫浴在设立之初就确立了为全球中高端水龙头制造商提供制造服务的发展战略，即采取了纵向扩张模式。

根据中国五金制品协会建筑五金分会提供的数据，2001年世界卫浴品牌在中国的水龙头及其零组件采购额超过4亿美元，且以20%的速度增长。

目前世界顶级品牌商在中国采购额已接近在北美和欧洲这两大卫浴产品主要研发制造基地的采购额，今后几年仍将保持高速增长趋势。面临不断增长的庞大国际卫浴市场需求，我国卫浴五金企业面临前所未有的发展机遇。可以预见，我国在未来6至8年内将成为全球最大、最重要的卫浴五金制造基地。

根据公司发展规划，公司管理层认为，海鸥卫浴能保持较快的增长速度，在市场不出现重大变化的情况下，有信心2008年实现销售收入达到18亿元，净利润超过1.1亿元。

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