“美国QE退出将引爆中国资本市场结构大调整。”在上周六，由金陵晚报、中国金融期货交易所及东华期货联合主办的国债期货报告会上，南京大学金融与保险学系副教授方先明表示，随着2014年QE逐步退出，新兴市场将面临热钱流出、资本流动逆转、资产价格泡沫破裂及通货紧缩的风险。热钱的流出，将对中国的楼市产生冲击；虽然对A股市场会产生一定的负面影响，但影响并不大。

中国经济：投资仍是主动力

方先明表示，一方面，债券收益率将上升，信贷收紧，部分新兴经济体内需放缓，对中国商品的进口会减少，而这些经济体(包含东盟、印度、俄罗斯、南非、土耳其、巴西和墨西哥)占据中国出品市场份额的17%；另一方面，QE退出预期可能导致周边国家货币大幅贬值，而人民币坚挺的汇率形势，会给缓慢爬坡的出口形势雪上加霜。

拉动中国经济的三驾马车中，出口形势不容乐观，然而，方先明认为，另外两驾马车动力十足。消费方面，全国消费者信心调查结果显示，进入2013年之后消费者信心处于上升的走势；投资方面，2013年制造业投资增速放缓保持稳定，而基建投资增速强劲，房地产业和交通运输、仓储和邮政业，电力、热力、燃气及水的生产和供应业，增速也开始大幅上涨。

方先明认为，要想拉动中国经济，投资仍然是主动力。

楼市：将面临资本左右夹击

方先明表示，2008年，美国次贷危机引爆了全球金融危机的爆发，这部分热钱并没有离开中国，而是转向了利润更高的中国房地产市场。

方先明表示，目前市场普遍预期，QE将在2013年底或者2014年初开始逐步退出，2014年底退出完毕。“随着美国QE的退出，美元将走强，相当一部滞留在中国的热钱将回流至美国市场。这将对一直居高不下的中国房地产市场产生很大的冲击。”

“资本双重夹击下，将考验所有房地产企业的实力。”方先明认为，2014年将是中国房地产企业真正重新洗牌的重要年份，一部分资金实力弱的房地产企业，必将惨遭淘汰。

股市：治标不治本难以熊转牛

“所谓成也热钱，败也热钱。”方先明认为，上一轮牛市很大程度上是来自于国际热钱的堆砌，热钱撤离，股市下跌。目前，A股仍然存在着投资回报偏低，定价功能扭曲；融资功能不完善，间接成本高；市场化并购路困难重重等沉疴旧疾，不从根本上治理A股市场，难言A股牛市。但他同时认为，A股市场继续下跌的空间也不大。

“随着A股市场的监管越来越严格，经济的复苏，A股市场仍然有一部分优质的上市公司会得到市场的认可。”方先明表示，根据政策信号，三类行业将成亮点趋势产业。一类是新型城镇化概念的上市公司、二类为环保概念股，第三类为医疗概念股。

债市：企业债未来空间大

方先明表示，在美国的资本市场，做债券的投手远比做股票的投手地位要高得多。

“在美国，开会的时候，债券的投手一般都是坐在会议桌的最正中，做股票的投手坐在四边。”方先明表示，中国的债券市场的比例还是很不均衡，国债等占比太多，而企业债的占比很小，这也反映了目前金融资本落实到实体经济中的部分很少。

资料数据显示，目前，中国的金融债和国债的比例分别达到34.13%和28.57%，而公司债和企业债的比例只有2.33%和7.84%。

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国债期货不乏套利机会

国债期货回归之后，由于成交持续低迷而备受争议。东华期货研究部王彩平认为，银行、保险等持券大户的缺席是造成国债期货流动性不足的重要原因之一，同时，波动率不足、套利空间有限也导致投资者参与热情偏低。

王彩平建议，投资者可以通过隐含回购利率与资金成本的比较来辅助判断国债期货价格的发展方向。在利率市场化进程中，可应用国债期货对利率风险进行积极管理。

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