东易日盛（002713）主营业务为家装直营业务、家装特许业务、精装修的国内业务，以及国际木作产品业务。公司日前刊登招股书，拟发行股票不超过3358万股，募集资金净额不超过4.6073亿元，用于“东易日盛”和“速美”两个家居装饰连锁设计馆和研发中心建设项目， 16日将可进行网上申购。目前，市场对东易日盛的关注明显增多，在充分肯定公司以上优势的同时，也有一些不同的声音此起彼伏。

　　业内优势助力成长

　　东易日盛的几大优势令投资者看好。一是品牌优势：2010年1月，“东易日盛”被国家工商总局认定为“中国驰名商标”。公司共获得各类主要奖项80余项，良好的品牌形象和众多的奖项为公司赢得了巨大的市场声誉和卓越的竞争优势。二是规模优势：公司经过10余年的发展，已成为一个具有6家子公司、60家分公司、65家加盟商、730名家装设计师，产品和服务辐射106个城市的家庭装饰行业知名企业。三是商业模式：公司是为消费者提供集家装设计、工程施工、家装产品整合配套、木作产品生产配套于一体的“有机整体家装解决方案”，产品线覆盖了以上各项服务的全部业务范围，为消费者提供集成式的家庭装饰产品和服务，实现消费者家庭装饰各个环节的无缝链接。公司预计2013年度营业收入较上年同期增长10～20%、净利润较上年同期增长29～43%。

　　大客户收入占比过低

　　招股书对东易日盛的前5名客户销售情况进行了统计， 2011年、2012年及2013年中期，来自于公司前五大客户的销售收入分别为1.47亿元、0.71亿和0.51亿，这些大客户的销售额占总营业收入之比只有11.01%、5.21%和7.85%，我们注意到，2011年，来自地产商客户的销售收入占比较高，且多以房地产客户为主，但进入2012年后，地产商的销售收入减少了近一半，很显然，东易日盛正是受到地产调控带来的打击。

　　东易日盛主营收入大部分来自于家庭散户，虽然公司表示不会出现因对大客户依赖带来的业绩波动风险，但市场普遍认为，大客户的绑定对公司来说总是利大于弊，客户分散化容易给公司业绩带来更多的不确定性风险，而零散的客户资源对公司的营销及管理也提出了更高的要求。

　　施工面积下滑 调控影响缓解有待时日

　　东易日盛表示，公司业绩受房地产调控的影响，房地产、装饰行业的周期影响，以及宏观经济变化的影响。其中，受到房地产行业调控政策的影响导致2011年、2012年连续两年施工面积持续下降。从东易日盛家庭装饰业务开工项目的套数情况来看，报告期内，东易日盛的施工面积2010～2012及2013年1～11月分别为104万平米、94万平米，85万平米，102万平米，装饰设计面同期为133万、127万、127万、148万平方米，11年、12年均是呈下滑趋势，13年才开始逐步恢复到10年的水平。

　　从目前家装行业的发展现状来看，消费者家装施工选择主要为有机整体住宅装饰公司、传统住宅装饰公司、建材卖场的住宅装饰部门和“马路游击队”。近几年，虽然国家进行房地产调控，但仍没有减少消费者的购房压力，消费者在花去高额的购房费用后，在家装费用上的支出多半会有所控制，能否有更多的人去选择东易日盛这样的有机整体住宅装饰解决方案见长的专业公司？有业内人士指出，提供专业服务的公司一定会比“业余选手”的收费高出一定的档次，但就目前我国的现状来看，这种选专业公司的消费习惯仍在培育期，进入成熟期尚需要较长的时间来观察，因此，东易日盛在开拓市场、吸引消费者方面仍需要做大量艰苦细致的工作。

　　劳务分包存在潜在运营风险？

　　由于家庭建筑装饰行业的经营特点，东易日盛除工程管理和质量监理等在册员工外，最近几年，公司主要家庭建筑装饰业务的施工作业均与劳务公司签订《施工劳务分包合同》，采取劳务分包的施工作业。在成本构成中，直接人工成本占营收的48%，其中外包人工成本就占31%，可见，公司外包业务占有很大比例。

　　公司也表示与劳务公司签订的合同期限一般只有2年期，在家装行业内，层层转包的现象这些年十分普遍，因此出现合同执行不达标、客户纠纷不断的现象也不在少数，因此，投资者对这短短两年的期限具备的约束力深表疑虑，自己的施工人员欠缺也难免影响东易日盛的专业性和品牌效应。

　　市场集中度过低 机构投资者态度不一？

　　2012年我国家装市场产值突破12200亿元，家装市场主要品牌的市场集中度相对较低，从市场占有率来看，销售量排名前100位的知名家装企业年产值仅占家装市场年产值的6%左右以下。这个数据已充分说明行业的竞争激烈程度非同一般。

　　东易日盛在家装行业面临的竞争对手主要包括三类：一是以业之峰、龙发为代表的全国性的家装公司；二是以苏州红蚂蚁、杭州九鼎、武汉嘉禾为代表的区域性家装公司；三是以居然之家等家居卖场为代表的间接竞争对手。有分析人士指出，企业公司的核心竞争优势其实各有千秋，很难有哪家能在差异化竞争中占领大部分市场。

　　那么机构的意见如何呢？据悉，1月8日，东易日盛在北京的首场路演上座率不佳，原定9：30开始的路演因上座率不足，推迟近20分钟才开始，但到路演正式开始，上座率仍然不足40%。有机构表示，公司主营业务为家装，家装市场分散且很难做大，和工装形成明显差距，因此对公司未来的发展并不乐观，这可能也是上座率不足的重要原因。

　　但是，1月9日又有消息称，在上海举办的推介会现场反响热烈，众多大型机构的近百名投资者参与，有投资者质疑，为什么这两天机构对公司的态度有如此之大的差距？东易日盛是靠什么去吸引到上海的机构投资者？对于公司的发行及后续发展情况本报将持续关注。

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