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SOHO中国战略定位失误陷上海泥沼 多券商不看好

https://m.biud.com.cn 2014年04月07日07:59 家居装修知识网  

4月3日,在携手招商银行启动的“商租通”的业务新闻发布会上,SOHO中国董事长潘石屹表示,由“开发—销售”转型为“开发—持有”以来,SOHO中国两年多的转型是成功的。

潘石屹表示,两年多前公司宣布转型不被市场看好,包括租金收取的问题,还有企业自有资金问题都受到质疑。但是从2013年财报可以看到,SOHO中国的净负债率只有17%,可动用的账面现金达到100多亿元。

“加上近期刚刚出售的上海两个项目获得资金50多亿元,然后银行又给我们放了一些较低利率的贷款,加起来可以动用的资金达到225亿元,利润率很高的,分红率还跟前几年一样,比较稳定的,这几个指标,就标志着SOHO中国转型的成功,下一步SOHO中国将会更平稳地发展。”

但很难讲出售上海项目是SOHO中国的“胜利”。对于这家近5年来一直处于扩张状态下的企业而言,SOHO中国在上海做“减法”,是一个艰难的决定。前景不明3月4日,SOHO中国发布2013年年报显示,SOHO中国核心利润44亿元,是公司成立以来最高的一年。但因为SOHO中国转型自持,全年销售额仅为46.87亿元,不足2012年全年的94.68亿元的一半,更远不及2010年高达238亿元的销售额。因此,年报发布后,已有花旗、野村、瑞银、汇丰等国际知名券商认为该公司转型的前景不明朗。一方面销售收入快速下降,4个项目的租金收入总和为3亿元,占总收入的比率较小,盈利难以持续;另一方面,预计公司将面临未来5年内大城市写字楼租金增长放缓、空置率上升的风险。

SOHO中国发布2013年的年报显示,2013年公司营业额为146.21亿元,同比下滑9.43%,毛利润率为55.5%,净利润73.88亿元,同比下跌30.2%。其中出售物业单位所得143.42亿元,合同销售金额约46.87亿元,投资物业的租金收入仅为2.79亿元。

SOHO中国在业务拓展的策略是增持北京、上海的优质商业物业。

2009年8月18日,SOHO中国从摩根士丹利手中收购了上海烂尾楼东海广场一期,由此进入上海。此后至今,SOHO中国已在上海收购12个项目,累计耗资287亿元。

2010年时,SOHO中国董事长潘石屹曾表示,公司过去十几年大部分投资都集中在北京,在上海的投资不到全公司的10%,如果要在北京、上海之间选择,SOHO中国将会选择上海。当时,众多房企资金链趋紧,而彼时的SOHO中国刚刚完成海外的募资,手里握有大量的现金。

不可忽视的是,2010年初开始,北京市国土局在商业用地出让时均附加一个条件:“除住宅和公寓外,原则上不许散售”。这或许加速了SOHO中国在上海的布局。

在短短的两年时间内,SOHO以风卷残云的速度拿下8个项目,较为著名的静安区“东海广场”项目和长宁区“中山广场”项目在收购之后,都在很短的时间内完成了销售,把别人认为不可能卖掉的办公楼在所在区域卖出了天价。与此同时,SOHO中国则明显收缩了在大本营北京的发展,近几年鲜有动作。

但SOHO中国在上海的发展并不如意。“SOHO中国对上海的定位、认识不够准确,导致在上海市场的战略定位有所失误。SOHO中国的商业地产建设、运营能力在上海市场竞争力并不充分。上海商业地产的发展模式早已不是建好房子直接卖就能搞定的,客户更加看重运营商做活商圈、培养商业氛围的能力,而SOHO中国明显在这方面尚有欠缺。”中投顾问的房地产行业分析师殷旭飞说。

也正是这种欠缺,让一直在上海做“加法”的SOHO中国,开始做“减法”。上海故事截至2013年年底,SOHO中国在上海的投资已达500亿元,占了SOHO中国总量的75%。“如果当时把这些钱投入在北京的市场,相信SOHO中国就不是现在的局面。”一业内人士表示。

2月28日,SOHO中国宣布,将上海的SOHO海伦广场和SOHO静安广场及其权益全部出售给金融街(000402,股吧)控股股份有限公司,总交易金额为52.3亿元。两年前,SOHO中国购入这两个项目的价格为41.04亿元。

SOHO中国CEO张欣表示,上海项目的出售,使现金持有量增加了52亿元。此外,根据已签订的开发和经营贷款协议提款65亿元,这使得公司流动量总额上升为220亿元。

SOHO中国董事长潘石屹表示,增持北京、上海的优质商业物业是公司的长期发展策略,不会改变。但在经营中会适时优化资产,包括在适当的时候转让一些相对非核心地段的物业,以及在适当的时候买进更优质项目,实现北京和上海的均衡发展。

但这显然并不让人信服的。

更多的业内人士认为SOHO中国此举是为了缓解现金的压力,这样的减法并未结束。并判断其有可能进一步出售其他投资物业以改善盈利。

进入上海市场以来,SOHO中国一直在做加法,足迹几乎遍及上海市中心的重点区域:南京西路、外滩、虹桥枢纽、长寿路、复兴路、四川北路等黄金商业区。

上海外滩8-1项目权益争夺事件,让SOHO中国面临巨大的考验。对于抛售,潘石屹给出的解释是为了实现北京和上海的均衡发展,适时优化资产,以便购进更优质项目。

潘石屹公开称,截至2013年年底,SOHO中国在上海的投资已达500亿元,占了SOHO中国投资总量的75%。

然而,75%的投资总额却并没有带来相应的业绩回报。年报显示,2013年SOHO中国主要合同销售均来自于北京地区的望京SOHO一、二期和银河SOHO项目,合计销售金额约为33亿元,而在上海地区只有SOHO中山广场一个项目在售,合同的销售金额仅为8.4亿元。

相反,随着SOHO中国在上海区域投资的加速,其资产负债率已经连年上升,早已突破了其一直坚守的“零负债”底线。截至2013年年末,SOHO中国持有现金106亿元人民币,净负债率为17%,相比2013年同期2.6%的负债率大幅攀升,而在此之前,SOHO中国的净负债率一直控制在负数的水平,2009年、2010年及2011年分别为-13%、-57%和-10%。

潘石屹则用一惯的解读方式辩护称,“SOHO中国根据市场变化转型,好多朋友担心SOHO中国,资金能不能支撑得住,现金流会不会发生问题,负债率会不会急剧上升。从这一年多看,这种担心都是多余的”。

亿翰智库董事长陈啸天认为,SOHO中国在进入上海后,快速在上海拥有近十个项目,占到公司投入八成。从结构角度看,有些过于畸形。另外,自从与复星在外滩8-1项目发生纷争后,SOHO中国对上海的投资环境有些担忧的。

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