继美克股份(600337,股吧)(600337)、宜华木业(600978,股吧)(600978)等家具企业成功IPO后，曲美家具集团股份有限公司(下称“曲美家具” )的上市进程迎来最关键时刻。
4月22日晚，证监会发布第三批IPO预披露公司名单，曲美家具身在其中。据其招股书显示，曲美家具拟上交所上市，本次发行不超过6025万股，拟募集的10.87亿元，用于东区生产基地、品牌推广等项目。
各项数据显示，近年间，曲美家具发展呈良好势态。2011年至2013年，曲美家具分别实现营业收入9.08亿元、9.24亿元、10.17亿元，分别实现净利润7774.26万元、9061.16万元、1.13亿元。
但另一方面，公司的居高不下的负债率也给今后稳定发展带来一定压力，2011年至2013年，曲美家具资产负债率(母公司)分别为54.11%、55.15%和53.08%。同时，由于曲美家具实际控制人赵瑞海、赵瑞宾和其兄弟赵瑞杰掌控公司97.09%的股权，这一典型的家族治理模式也引起了市场好奇。
对此，曲美家具表示，将更加完善经销商管理制度，确保每个环节都制定了明确的工作流程及标准，来保证开店工作的有效执行。
募资超10亿
根据曲美家具招股书显示，曲美家具拟公开发行新股不超过6052万股普通股，拟在主板上市，保荐机构为中信建投有限公司。
此次曲美家具拟募集的10.87亿元将用于—东区生产基地项目(4.89亿元)、曲美家具品牌推广项目(2.2亿元)、偿还银行贷款(1.99亿元)和补充流动资金(1.8亿元)。对此曲美家具表示，公司本次发行募集资金投资项目已经经过慎重、充分的可行性研究论证，具有良好的技术积累和市场基础，但也因市场环境变化而带来的可能风险。
据了解，曲美家具成立于2011年12月2日，是北京曲美家具有限公司整体变更设立的股份有限公司，注册资本为18154万元。公司主要从事中高档民用家具的设计、生产和销售，主要产品为木质家具，具体包括实木类家具、人造板类家具和综合类家具。曲美家具在招股书中表示，公司同时拥有“中国名牌产品”、“中国驰名商标”、“中国环境标志”(即十环环保认证)等多项国家权威荣誉，同时还是政府优先采购品牌。
根据公开资料显示，2011年至2013年，曲美家具分别实现营业收入9.08亿元、9.24亿元、10.17亿元，分别实现净利润7774.26万元、9061.16万元、1.13亿元，营收和净利润都呈增长趋势。但值得注意的是，2011年-2013年，曲美家具的营业收入增长率分别为9.98%、1.71%、10.14%，较其他同行业上市公司的营收增长率低。
另一方面，2011年至2013年，曲美家具资产负债率(母公司)分别为54.11%、55.15%和53.08%，连续三年负债率超过50%。为了应对现金流紧张，由于没有任何一级战略投资者投入，在曲美家具的募资项目中，有2亿元是用于偿还银行贷款，有1.8亿元是补充流动资金。
曲美家具表示，截至今年招股说明书签署日，账面上还有1.22亿元的长期借款本金和1194万元的利息尚未支付，此外，还有2500万元的短期借款尚未偿还，而按照公司此前和银行签订的贷款合同约定，公司是可以与银行协商提前偿还部分或者全部本金，因此，公司计划使用本次募集资金当中的1.99亿元用于归还上述长期和短期银行贷款。“利用直接融资成功替换或补充间接融资，有利于降低公司财务费用和融资难度。”曲美家具如是解释。
“将偿还银行贷款算在募集项目内，这个现象也比较常见，一般知名度不算太高的上市公司的融资渠道都是来源于银行贷款，也没有其他途径。”南方基金首席策略分析师杨德龙对时代周报记者分析。
赵氏兄弟掌控97.09%股权
事实上，2011年才变更为股份有限公司的曲美家具仍是一个名符其实的家族企业。
1998年2月20日，曲美家具的前身曲美有限召开第一次股东大会，确认资产评估值为347.27万元，确认改制后赵瑞宾、赵瑞海和赵瑞杰的出资比例分别为33.4%、33.3%和33.3%。
2012年3月28日，已变更为股份有限公司的曲美家具完成了增资，其中赵瑞海持股44.1225%、赵瑞宾持股43.2599%，赵瑞杰持股比例为9.7070%，三人持股比例合计高达97.0894%，剩余2.9106%股权由剩余14名自然人股东持有。
据招股书显示，赵瑞海、赵瑞宾等九名自然人为曲美家具的发起人，其中赵瑞海持有公司8010万股股份，占发行前公司股份总数的44.12%，赵瑞宾持有公司7853.4万股股份，占发行前公司股份总数的43.26%;赵瑞海、赵瑞宾为曲美家具实际控制人。
完成发行后，赵瑞海将持有公司33.09%股份，赵瑞宾持股比例为32.44%，赵瑞杰则为7.28%，三人合计持股比例依然高达72.81%。
曲美家具表示，赵瑞海、赵瑞宾和赵瑞杰为兄弟关系，目前赵瑞海为曲美家具董事长、总经理;赵瑞宾为董事、副总经理，赵瑞杰为董事副总经理，也就是说不管在发行前还是发行后赵氏三兄弟都牢牢地掌握了曲美家具，占据绝对的话语主导权。
与此同时，公司董事、副总经理谢文友与公司董事、顺义工厂厂长、定制分公司厂长谢文斌为堂兄弟关系，发行前持股分别占公司股份总数0.43%和0.35%，那么照此看来，在曲美家具的七人董事会中，除了董事康华宁和董事、副总经理、董秘吴娜妮外，其他五人均有亲戚在董事会中任职，且在公司担任要职。
据了解，赵瑞海从1987年卖沙发（沙发装修效果图）开始，直到将曲美家具打造为如今的品牌，有业内人士称之为“家具行业的拓荒者”，曲美家具得以发展壮大，赵氏三兄弟功不可没。“这种兄弟出来打拼，发展起来成为家族企业的现象很常见也合情合理，毕竟江山是他们打出来的，但这样的企业也存在一个弊端，就是因为权力高度集中，所以存在一定的管理风险。”长江证券(000783,股吧)一行业分析师对时代周报记者表示。
经销商加盟模式助力扩张
根据公开资料显示，截至目前，曲美家具在全国的经销商超过270家，经销商开设的专卖店超过500家，已经覆盖全国各地280多个城市。
曲美家具介绍，经销商家具专卖店即公司通过实地考察和综合比较，在主要地区选择符合条件的经销商，由经销商投资开设“曲美”家具专卖店，并负责专卖店的经营管理。
此外，曲美还布局了独立店，目前在全国共有超过100家独立专卖店，其中自营独立店6家。自营家具专卖店就是由公司自行投资、经营管理，直接把产品销售给终端消费者。
记者发现，虽然经销商家具专卖店数量众多并呈稳步增长趋势，但2011年至2013年，有40家经销商门店撤店，范围包括江苏、广东、福建各省。曲美家具在招股书中坦言，经销商撤店主要由于经销商开设独立店，关闭店中店;业绩欠佳;店面客流量较少等原因造成。
“加盟店于企业扩张而言是良药，而对于企业长远发展则有可能是一剂毒药。因为选择加盟店可以借助社会资金迅速地增加门店数量，对于网罗消费者、增加市场份额是有利的。”中投顾问零售行业研究员杜岩宏对时代周报记者分析。
曲美家具表示，经销商运营体系为公司大力发展经销商专卖店提供了有力保障，形成了一套行之有效的经销商管理制度，每个环节都制定了明确的工作流程及标准，确保开店工作的有效执行。
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