公募私募组合技为碧桂园融得海外债近段时间，海外投资者对中国内地房地产市场信心缺失，导致内地房企在港海外债融资成本高企。而碧桂园新任CFO吴建斌依靠对香港资本市场的熟悉，依赖人脉资源，迅速以私募加公募的组合财技为新东家融来巨额资金，持续优化碧桂园的资本结构，显示其资本运作的娴熟功夫。算算账，用利率为7.5%及7.875%的新债，覆盖利率高达11.25%的旧债，碧桂园每年至少能节约1.16亿元的利息支出。

虽然到任仅仅一个多月，但新任首席财务官吴建斌已经不负众望烧起了第一把火。

5月14日和16日，碧桂园控股有限公司（02007.HK）分别发布了向李兆基私募2.5亿美元及公募5.5亿美元的公告，利息分别为7.5%和7.875%。融资所得用于赎回将于2017年到期年息为11.25%的优先票据。

“这是公司首次私募配售债券。”碧桂园有关负责人对中国房地产报记者表示，私人配售方式发行的债券成本较低，有利于公司进一步降低融资成本。其透露，吴建斌到任后谨慎评估不同的融资方案，先后建议公开发行及私人配售方式发行优先票据，在合适时候采取了对碧桂园最有利的融资渠道。

一位正准备近期发债的内房股资本部人士则认为，因为前四月国内房地产市场的下滑，投资者对内房股的债券一直保持谨慎看法，而碧桂园得以成功发行高额、低息的债券，很大程度上需归功于其前四月同比大涨7成的销售业绩。

李兆基友情出手

5月14日，碧桂园公告称，已与认购人UniontopEnterprisesLimited(UEL)订立认购协议，内容关于通过私募配售向认购人UniontopEnterprisesLimited发行及出售本金额2.5亿美元的优先票据，票据将于2019年到期，年利率为7.50%。票据预期于2014年6月5日前后完成。据介绍，UEL是兆基财经企业的全资附属公司。

碧桂园方面表示，计划将票据发行所得款项净额用作为部分2017年到期2014年4月可赎回的5.5亿美元票面息为11.25%的优先票据的再融资，及一般公司用途。且该2.5亿美元优先票据与公司已经发行的，以及4月28日建议发行的优先票据具有同等权利。

据了解，这是碧桂园首次私募。“对于私募对象的选择，公司会按照自身资本结构及市场情况，评估不同的融资方案，考虑私募对象背景实力、资本市场对其的认可度等等，最重要的是其对公司长远发展是否有信心。”上述碧桂园有关负责人介绍，本次私募的对象是香港恒基兆业地产主席李兆基的一家非上市公司，该投资者对公司的长期发展有信心，因此未来不排除会有更多的合作。

李兆基与碧桂园的渊源颇深。早在2007年碧桂园于香港挂牌上市时，李兆基就已斥资10亿港元认购其新股。2008年，杨国强筹谋收购TVB时，李也曾大方借出30亿港元的资金。在李兆基认购2.5亿美元私募之前不到2个月，由香港恒基兆业地产和碧桂园合作开发的恒基·碧桂园大连金石滩项目正式奠基开工。

“这种定向债是很依赖人脉资源，也就是老板之间私人关系的。”香港一位金融业内人士告诉中国房地产报记者，碧桂园此次私募的利息比公募的还低，对上市公司而言，是一笔非常不错的交易。

时机选择

从宣布发债到最终定价，碧桂园用了18天时间来收集市场反映和等待时机，比以往几次发债用时更长。在此期间，市场一度传出该公司将暂缓推进发行美元债的计划。来自香港的市场消息显示，近段时间，越秀、恒大、时代地产等内房股的债券价格在二级市场走低，跌至面值的约88%~89%，反映投资者对国内房地产市场的信心缺失。

“今年以来，投资者的态度都是比较谨慎的，这从股票和债券市场的不景气都可以看出来。以债券来说，如果二级市场的价格跌破面值的90%，那么我们就会认为市况不佳。”上述内房股资本部人士透露，该公司原计划在最近发行新债，但从目前的情况来看，“预计利息会比我们去年做的高2个百分点左右，所以公司决定等等看，等5月份全国的销售数据出来。”该人士表示，投资者趋于谨慎主要是因为今年以来国内房地产市场出现明显的下滑，如果5月份的销售有回升，那么债市也可能回暖。

在他看来，现金流是否有改善是房企发债的必备要素，而碧桂园的表现显然满足了投资者的需求。今年1~4月，碧桂园共实现了410.5亿元的销售额，同比增长78.1%，完成全面目标32%，两项指标均为行业领先。“在全国楼市低迷的环境中，碧桂园的逆市增长对投资者颇具说服力，所以他们还能取得和去年同样的融资成本。”

碧桂园的有关负责人也透露，近期债券市场相对活跃度降低，对房地产板块的股价和债券价格都产生了影响。其表示，4月28日宣布建议发债后，碧桂园在香港、新加坡、伦敦、纽约和波士顿进行路演，得到了投资者的良好反馈。“但考虑到债券市场和股票市场波动较大，所以公司一直密切观察市场情况，等待合适的定价时机。”近日市场趋于稳定，该公司认为是适当的定价时机，因此结合2017年到期2014年4月可赎回的优先票据的资金规模进行再融资。

实际上，用利率为7.5%及7.875%的新债，覆盖利率高达11.25%的旧债，碧桂园每年至少能节约1.16亿元的利息支出。

吴建斌首秀告捷

5月19日，大和总研在最新的报告中表示，碧桂园新任首席财务官吴建斌履新后，刚发行的债券定价吸引，以所得款项赎回2017年到期的票据有助公司节省利息支出。

对于经历过三次金融危机、在资本市场上长袖善舞的吴建斌，碧桂园寄予了厚望。在邀请吴加盟之初，该公司便认为其“会增强碧桂园在境内境外的财务和资金管理能力和风险控制能力，带领公司迈向新的高度。”

资本市场也给出了正面回应。3月19日，碧桂园发布公告称，原首席财务官伍绮琴因私人理由辞任,当天下午，碧桂园股价暴跌19%；4月2日，碧桂园公布消息称，中国海外前首席财务总监吴建斌出任公司首席财务官及执行董事。消息一出，碧桂园当日股价大涨8.43％。

吴建斌在香港资本市场浸淫多年，曾自称能用的融资工具，自己都用过一遍。本次融资被认为是吴建斌上任后的首秀，碧桂园对其表现给予很高评价。碧桂园有关负责人表示，作为新上任的首席财务官，吴建斌主管集团财务管理工作，同时作为董事局成员，他也会参与公司战略发展以及内部管理等方面工作的研讨。上任不到一个月，吴先是建议发行票据，后是以私人配售的方式发行优先票据，多元化的融资方式显示其在资本市场对资金运作的实力。“相信凭借他在资本市场的经验和人脉，能进一步降低平均融资成本，持续优化碧桂园的资本结构。”该负责人称。

可以看到，自2007年上市以来，碧桂园已经发债7次，以杠杆推动公司增长。在晋升为千亿级企业后，对资金的需求仍将进一步放大。而吴建斌曾在中海的快速发展期为公司筹措了上千亿元的资金，居功至伟。“中海集团的成功，得益于能充分利用好资本市场。”他曾如此表示。

利润至上、备受推崇的中海因子能否被成功复制到碧桂园，推动该公司从量的增长过渡到质的提升，虽然目前还是个问号，但吴建斌的第一把火显然正在推进这种可能。吴建斌在香港资本市场浸淫多年，曾自称能用的融资工具，自己都用过一遍。本次融资被认为是吴建斌上任后的首秀，碧桂园对其表现给予很高评价。

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