稳增长不是目的，而是为在稳增长基础上推动改革赢得时间

“近来中国经济出现了一些稳定的迹象，但微刺激和出口好转能否抵消房地产行业下行带来的投资放缓，仍然存在变数。”花旗银行中国研究主管、大中华区首席经济学家沈明高24日表示。

沈明高认为，中国的“微刺激”方案带有一定的结构调整特征，相对于大规模的全面刺激，“微刺激”可以避免投资效率恶化和经济结构的进一步扭曲。如果全球经济如预期好转，中国的出口增长还有改进的空间，可以部分缓解产能过剩的压力、对经济形成底部支持。

“然而，这一轮调整中，一个不可忽视的新因素是房地产行业很可能已经从上升周期转入下行周期，未来房地产及相关行业对经济的拉动作用将逐步衰退甚至逆转。”沈明高说。

根据国家统计局的最新数据，70个大中城市最新房价同比上涨了5.6%，而4月份这一涨幅则为6.7%，在1月份，房价年度涨幅已攀升至9.6%。中国房地产价格涨幅已经减缓至13个月来的最低点。

沈明高表示，房地产下行周期与经济转型周期叠加，存在两种可能性：第一，如果经济增长仍然维持现有的高目标，刺激可能成为一种常态，结构调整不得不退而求其次；第二，如果顺应房地产价格的健康调整，需容忍GDP增速的适当回调，并加速培养能够替代房地产的新的增长点。

沈明高补充表示，“微刺激”的效果可能难以抵消房地产下行的影响，重要的在于房地产市场应有一个合理的价格调整，房地产价格泡沫全面破灭的可能性没有，整体价格有可能下调10%左右。

“此外，中国经济放缓的另一个重要原因是高企的资金成本。中国以投资拉动的经济增长已经放缓，由于资金成本高企，从而带来投资的下行。”沈明高表示，从去年6月份“钱荒”后，市场资金成本走高，直接影响到今年上半年的投资。目前，银行业存在惜贷的情绪，市场担心资金成本会再度反弹，如果利率市场化完成，则会进一步推高资金的成本。“要稳住市场，必须给市场信号，显示出资金成本会维持在一定的水平。”

针对今后中国可能的宏观经济政策，沈明高认为，中国宏观政策将分两步走，第一步稳增长，但稳增长不是目的而是为第二步赢得时间；第二步是在稳增长的基础上推动改革，改变市场预期，逐步消除影响未来增长的隐患。

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