祥子看经济

　　祥子，不是老舍笔下的车夫，而是一个喜欢冷眼看时事、歪嘴说经济的财经记者。处女座的他虽非出身经济科班，但对财经世界却有着近乎痴迷的偏好，偶尔观点出奇惹骂招恨，也只是微微一笑，下次继续。

　　不能大规模的投放基础货币，又要通过盘活巨大的市场存量资金，房贷证券化已经成为政府支持楼市健康发展的一个重要的手段。然而，却有人认为，房贷证券化将最终酿成一场资产价格泡沫破灭的金融危机。

　　9月30日，央行发出房地产金融新政，不仅大幅放松了限贷政策，还鼓励银行通过发行MBS（资产支持证券）筹集资金以提高贷款投放量。

　　资产证券化会不会引起金融危机？从美国的经验来看，是很有可能的。上世纪80年代，美国开始尝试进行资产证券化，其中房贷资产最受追捧。与此同时，由于资金的周转率由此大幅提高，房地产的价格飞速上涨，当越来越少的优质资产可供打包证券化之后，次级债证券化产品登场，金融创新最终演变成庞氏骗局，终以金融危机收场。

　　然而，这一定就是中国推行房贷证券化的宿命吗？还不一定。在一些人看来，中国在万不得已的情况下推行房贷资产证券化，是让更多的社会资本分担中国房地产泡沫的风险，房贷证券化产品最终也会演化成“有毒资产”。但这样一个推导，只是基于美国的前车之鉴，并不一定就适用于中国。不管是从经济发展状况还是金融创新水平来看，中国可以说还处于小学阶段，而美国却早已大学毕业。如果说美国的教训是跑的速度太快，那中国的经验就是我们还要学会好好走路。

　　从中国当前超大存量的M2来看，推行资产证券化是未来拓宽融资渠道的一个必由之路。经验证明，过量的基础货币投放，要么导致凶猛的通货膨胀，要么导致资产价格泡沫。房地产是中国经济在相当长时间内都必须倚重的一个产业，这个产业的融资需求又是如此之大，“一收就死，一松就疯”的特征性格，让房地产成为了最难调控的产业。

　　一方面要市场在资源配置中起决定性作用，一方面又要保证房地产市场不至于大起大落，资产证券化不是洪水猛兽，而是灵丹妙药，关键要看怎么吃，吃多少。吃错了、吃多了，都会起到反作用，但中国还不至于因噎废食。

　　●孙春祥

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