中银国际首予研究报告，并给予“买入”评级，目标价4.14港元，反映2014年预测市盈率6.9倍。

根据2012及2013年连续两年的销售额计，东鹏控股(03386-HK)为中国最大的瓷砖公司。中银国际近期为东鹏控股首发报告，并给予“买入”评级，目标价4.14港元。

该行认为东鹏控股在中国瓷砖行业中作为龙头企业，具有领先优势、良好的创新能力以及往绩纪录。中银国际相信东鹏控股能受惠於中国城镇化持续所带来的强劲需求，继续保持优异的表现，并预期该公司在产能扩张及瓷砖和卫浴产品交叉销售效应带动下，取得良好的收益增长。此外，东鹏控股在分销、物流和工艺的行业领先营运优势亦将支持未来增长。

以2012年的零售额计算，东鹏控股在中国高端瓷砖市场拥有9.77%的市场份额，并且是中国最大的瓷砖公司，其领导地位主要得益於其强大的品牌以及40多年来的累积经营。中银国际认为“东鹏”品牌的领先地位将继续可受惠於中国持续城镇化创造的强大需求。

预期新增产能後保持产能利用率超过90%

东鹏控股亦已於2013年开始扩充四个现有的瓷砖生产基地，目标新增年产能2,400万平方米，预计2016年底前完成。除了中银国际外，摩根大通於10月8日也发表了实地考察报告，指东鹏控股今年已计划提升20%的产能，而增长点将包括拓展销售至三四綫城市。

中银国际在报告中指出东鹏控股在今年新增产能後，已取得了超过90%的产能利用率，并预期随着2014至2016年间的新增产能相继落成并经过短期的调整後，高产能利用率将得以保持。新增的产能来自广东清远、江西丰城、湖南澧县和山东淄博等生产基地，主要生产抛釉砖、釉面砖，仿古砖和瓷片。其中，江西丰城亦计划建设年产能达72,000吨的卫浴产品生产綫。中银国际认为凭藉“东鹏”瓷砖品牌优势及通过奖励政策促使经销商推广瓷砖和卫浴产品的交叉销售，将有很大的空间实现交叉销售策略。

与此同时，中银国际亦预期东鹏控股的全国性分销网络扩张，在抛釉砖和卫浴产品的强劲增长带动下，将令2014至2016年间的整体收入按复合年均增长率14.3%增长。於2014至2015年间，东鹏控股计划每年新增250家零售门店，目前亦已有锁定132个网点以供未来的扩张。

“买入”评级，目标价4.14港元

作为中国优质瓷砖的领导供应商及香港上市的瓷砖品牌，中银国际认为东鹏控股可在波动的行业发展中具有较大的抗逆力。公司股票现价的2014年预测市盈率为4.9倍，而2015年预测市盈率则为4.1倍，中银国际认为现价十分具防守性。

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