随着深秋降临，信托市场寒风瑟瑟。
“最近日子真的挺难过的。”一位信托客户经理表示，“明年可能更难。”他的“日子难过”有两层含义：第一，项目少了；第二，客户更谨慎。
“项目很难做，但是很忙，需要应付客户很多的询问。”该客户经理对《中国经营报》记者坦言，“首先是政信项目明年可能停了，其次是房地产项目少了很多。”
据用益信托工作室统计，在10月27日到11月2日这一周，共29家信托公司参与成立了64款产品，其中51款产品公布了募集资金，成立规模约为61.55 亿元。在全部的成立产品中，工商企业领域融资规模居首，成立的14款产品共募集资金21.90亿元，占总成立规模的35.58%；而由于当前房地产市场面临不确定因素较大，房地产领域融资规模降温，仅成立了8款产品，募集资金也只有4.72亿元，仅占总规模的7.67%。
“房地产企业的融资意愿下降，加上债券市场的开闸，而且客户更加谨慎。”上述客户经理描述目前房地产信托遇到的困境，“这些都有影响。”
寒潮来袭
冷空气正在信托公司上方蔓延。
据用益信托统计，10月份信托产品的发行数量为491个，同比减少7.81%，环比减少21.69%。发行整体规模为586.08亿元，同比减少46.68%，环比减少30.21%。平均规模也大幅下降，为1.34亿元，同比减少36.74%，环比减少17.27%。
上述信托客户经理所说的“客户更加谨慎”，从信托产品的平均期限的收缩中亦可看出——10月份信托产品的平均期限同比和环比均略有下降。
但让信托公司觉得更“冷”的，恐怕还有一些事件性的影响。
10月初，国务院下发《关于加强地方政府性债务管理的意见》。其中，明确将剥离融资平台公司政府融资职能，恰好打到信托公司的软肋。
“通过融资平台对接的政信合作业务是信托业务中一个重要的部分，平台剥离后，政信业务现在的操作模式也面临终结。”用益信托工作室在点评中表示，“文件基本上叫停了现在政信信托普遍使用的模式，实施后一段时期内，此类业务新增规模或会大幅收缩。”
而房地产信托的收缩已经很明显。
打开一份三个月前的信托数据统计，6月2日到6月8日，共23家信托公司参与成立了46款产品，成立规模约为41.31亿元。其中，房地产信托成立的7款产品共募集资金13.28亿元，占总成立规模的32.13%。
如果再往前翻到一年前的2013年10月28日到11月3日这一周，当周共22家信托公司参与发行了46款集合信托产品，发行规模约78.7亿元。其中，房地产领域共成立14款该类产品，共募集资金41.15亿元，占总成立规模的38.82%。
换句话说，一年的时间，房地产信托的周募集金额从41.15亿元下降到4.72亿元。
而事实上，据用益信托工作室统计，10月20日到10月26日这一周，房地产信托的募集总金额为8亿元；10月13日到10月19日，房地产信托的募集金额为9.91亿元；而9月29日到10月12日(考虑到国庆长假，统计数据将两周合并成一周)房地产信托的募集金额为30.18亿元。即使是环比看，房地产信托的“冷遇”也是很清楚的。
数据毕竟只是数据，工作在其中的人员对冷暖感受得最清楚。
“我们对房地产信托更‘审慎’了。”上述工作人员表示，“整体上看，房地产信托的利率并未大幅下跌，但是项目更少了。信托公司的风控也比较严，这一块项目更难做。”
他认为房地产是信托中长期可做的项目，但是目前确实遭遇寒潮。
债市冲击信托业
和房地产信托的冷清相比，刚刚开闸的房地产债券市场融资却呈现出火热的景象：一方是房地产企业发得火热；另一方是投资者买得火热。
7月28日，江苏新城(新城B股)发布公告称，20亿元5年期的公司债已发行完毕，票面利率为8.9%。随后，香江控股、中房地产、卧龙地产、中华企业等，均获批发行公司债。
除此之外，9月初，上市房地产企业在银行间市场发行中期票据的闸门正在开启。短短两个月，就有十余家上市公司宣布将利用中期票据等债务工具进行融资。除了房企的上市公司之外，有消息称监管机构正酝酿非上市房企在上交所发行公司债。
房企的债券闸门打开，对债券基金经理来说，无疑是一个利好消息。他们均表示出欢迎和购买的意愿。
“房地产行业是一个轻资产运作的行业，因为种种历史原因，利润率高，能够承受比较高的借钱成本。2009年之后，房地产的政策调整，债券市场基本上没有新发的房地产债券。房地产债券的放开，对我们是好事，可以选择的品种多了，而且房地产企业融资量大、能承受利率高，可投资性很强。”广发基金债券基金经理代宇对记者表示。
不过，她提醒说，在目前这一阶段，房地产行业正在调整，有的公司风险比较大，要仔细甄别。
博时基金债券基金经理陈凯杨也对房地产债券放开表示欢迎。“房地产前几年的债市融资是没有打开的，但近期债券融资开始放开。一方面反映地产融资政策适度放松来以托底房地产市场。另一方面债券市场需求也比较大。”
而有一位不愿意署名的债券基金经理则坦言，房地产企业的融资需求在下降，但他们发的债券一下就被抢光了。“房地产债券我会挑一下，也是会买的。”
该基金经理认为，尽管国外认为中国的房地产债券风险不低，但事实上目前国内很多房地产企业短期内不会出现无法还债的情况。“举个例子，雅居乐半年内到期的债券，不会还不了钱。但是国外不了解国内的情况，认为风险很高，有部分国内地产商在国外发的债券利率高达20%~30%。”
从利率上来说，尽管房地产债券的利率已经足以让基金经理满意，但是其利率毕竟无法和信托相比。
“房地产债券的放开，对信托有一定冲击。”上述信托经理坦言，“但信托还是有业务的。因为只有大企业能够发债券，小企业还是发不了。而大企业即使在信托融资，利率也是不高的，发得也少。”
不过，目前看来，房地产信托的冬天还会持续一段时间。
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