“一个老实本分的港商”，正如莱蒙国际（03688.hk）董事长黄俊康定位自己一样，在相当长的一段时间，莱蒙国际奉行稳健发展策略，“做人也好，做企业也好，最重要是忍，急躁将不利于企业发展”。

  这种格局从2013年起悄然改变。频频现身各地土拍现场，重资布局物流、养老、海洋地产，并加大海外投资力度，在被迫转型高周转模式后，莱蒙国际开始“躁动不安”，走上规模化扩张之路。

  一切皆有代价。5月29日，在刚公布完2015年一季度经营业绩后，莱蒙国际便马不停蹄地宣布了年内首个融资计划，其拟发行9.9亿元三年期人民币 票据，年利率10.595%。莱蒙国际董事会并不隐晦其对改善公司债务的需求，今年3月底，其净负债比率已由2014年12月31日约81.6%上升至约 93.8%。

  此刻的莱蒙国际，正是需要资金推动发展的关键时期，无论是境外投资项目，还是海钓蓝海计划，目前都处于启动阶段，这需要莱蒙国际源源不断的资金输血。

  如何应对愈发吃紧的资金链难题，如何在规模与利润间找到平衡？时代周报记者致电莱蒙国际董事长秘书李彬，其称目前正在国外，如有疑问，可致电莱蒙国际（香港）投资客户关系部。随后，记者又致电莱蒙国际助理总裁梁瑞池询问，至截稿前，均未得到正面回复。

  资金承压

  早在今年3月27日召开的2014全年业绩发布会上，莱蒙国际管理层就已表示会通过融资手段偿还债务，“我们可能会考虑用一些长期债务置换短期债务。”在莱蒙国际154亿港元的债务中，大概有一半将会在一年内到期。

  从历年年报不难看出，在莱蒙国际的资产负债表上，主要为银行及其他借贷，其他负债来源比重微乎其微。

  “所有的企业都愿意用一些长期债务置换短期债务，但问题在于，企业想要获取长期债务的难度较大，且获取成本比较高。除非企业是行业龙头或者有比较强 的资金充足率（一个银行的资本对其风险资产的比率），这样长期债务才会便宜，”香港粤海证券投资银行董事黄立冲对时代周报记者分析道，长期债务换短期债 务，仅仅能够解除企业的兑付风险，即企业无法还贷的风险。却难以从根本上解决企业资金吃紧难题。

  莱蒙国际2015年一季度则显示，该公司净负债比率由2014年12月31日约81.6%上升至2015年3月31日约93.8%，这一数值曾在去年年中飙升至119.8%。一季度数据还显示，其现金及现金等值项目由去年同期的63.75亿港元下降至29.79亿港元。

  资金吃紧，这一难题已是老生常谈，莱蒙国际曾靠出售项目来维持运转。去年2月，莱蒙国际向融创出售上海枫丹项目股权，代价约1.07亿元，这笔钱用于其新投资及偿还现有贷款。去年9月，莱蒙国际向北京顺泽出售深圳莱蒙都会40%股权，获得7793万元收益净额。

  今年一季度，莱蒙国际出售深圳水榭春天半数投资权益，收益净额约2.06亿元，加上同期出售深圳莱蒙领尚的零售资产，莱蒙国际一季度才能由约7130万港元亏损净额转变为同期约2.33亿港元收益净额。

  加快物业销售，仍是房企获得资金来源的重要渠道。今年一季度，莱蒙国际录得物业及车位合同销售约6.98亿港元，同比下降约50.3%。按照莱蒙国际此前公布的105亿港元年目标计算，其一季度目标完成度为6.65%。

  不过从常识来看，莱蒙国际一季度的销售业绩并不具备太多的代表性，因为按照其推盘计划，从二季度开始才会有不少项目推售。据了解，二季度开始，莱蒙国际南昌、上海、杭州、北京、惠州、常州等地项目会陆续面市，今年新推销售有8个项目。

  但在楼市“新常态”下，莱蒙国际的毛利率能否继续“领先”，颇受市场关注，至少这一数据在一季度是不尽如人意。前3个月，莱蒙国际毛利率仅22.2%，相较2014年同期的58.4%有大幅下降，也低于2014年底约41.9%的毛利率水平。

  在2014全年业绩发布会上，莱蒙国际管理层数次强调，保持“数一数二”的毛利率将是公司一直坚持的战略。据莱蒙国际首席财务官陈竞德介绍，基于地价便宜加营销努力，公司毛利率能在同行中保持较高水平。

  中投顾问房地产行业研究员韩长吉表示，土地储备相对较少、净负债较高、毛利率下滑都是莱蒙国际进一步成长的障碍。

  扩张野心

  企业发展是本难念的经，稳健与扩张之间的拿捏最难以把握。和佳兆业、星河等深圳房企不同，2013年之前，莱蒙国际一直奉行稳健及谨慎的拿地策略。

  莱蒙国际1993年成立于香港，2002年进入内地市场，其开发的“水榭”系高端住宅，在深圳享有高知名度，有“豪宅专家”美誉。其创始人黄俊康， 同时是深圳天虹商场的第二大股东，也是福临门、金龙鱼、长城葡萄酒、圣象地板等一系列品牌的创立参与者，还是中粮地产的主要创始人之一。

  在业内人士看来，过于稳健的发展模式，最终导致莱蒙国际过于依赖单一楼盘，以此撑起全年销售业绩。2011年，深圳水榭春天以29.47亿港元的合同销售额占到集团全年总销售额的59.4%。2012年，深圳水榭春天贡献33.26港元，托起了莱蒙国际全年过半的销售额。

  无独有偶， 2012年，莱蒙国际凭借常州莱蒙城、莱蒙都会卖出约18.4万平方米，占集团当年总销售面积的49.8%。2013年，拿地到开盘销售仅用了10个月的南京水榭春天项目，项目单盘的销售额占到莱蒙国际2013年整体销售额的36.87%。

  经过一番波折过后，莱蒙国际终于在2011年在香港上市成功。经过两年多的资本市场考验，莱蒙国际似乎也逐渐激进起来，南京项目的成功，让其对高周转更具信心，奋战在长三角、珠三角这两个主战场。以2013年为例，莱蒙国际拿地总支出约68.53亿元人民币。

  2012年，莱蒙国际实现销售额62.79亿元，比2011年增长了24%。而2013年这个数据达到了101亿港元。黄俊康曾感叹，莱蒙国际的高周转之路走得太晚，从而导致集团的规模至今还是不大。

  截至2014年底，莱蒙国际共在12个城市拥有25个项目，总土储达564万平方米，主要分布在珠三角，占比接近40%，另外北京、天津及长三角各占20%。

  而这似乎还不够，在接受媒体采访时，黄俊康不止一次提到莱蒙国际目前的规模还不够大，在他的设想中“2013年全年差不多能完成100亿港元，2014年能到130亿-140亿港元的规模。因此2016年的200亿港元目标，还需要他以及他的同事们继续努力”。

  在今年，莱蒙国际仍将聚焦在北京、上海、深圳等一线城市，以及具有发展前景、抗风险能力强的二线城市，例如杭州、南昌。而在2015年拿地策略方 面，莱蒙国际管理层在2014年业绩会上也明确指出，“总体来说，莱蒙国际今年的拿地成本控制在20亿-25亿元，拿地规模争取在15万平方米左右”。

  转型之惑

  2014年，转型成为房企的最大主题，强者如万科也在各领域积极探索。刚走上高周转模式的莱蒙国际似乎又要面临一次转型。

  海洋地产是莱蒙国际推出的新业务之一。今年4月20日，莱蒙国际对外公布了启动海钓蓝海计划，推出中国首个互联网众筹的1000亩海洋牧场及国内首家专业级的海钓俱乐部，旗下的惠州水榭湾项目成为首个试水项目。

  莱蒙国际副总裁丁向华透露，虽然现阶段莱蒙国际并没有向海洋产业转型的计划，但在未来3-5年，莱蒙国际希望成为成熟的海洋生活主题地产商，届时将围绕海产品、钓鱼用具等打造O2O式综合商场。

  海外投资有了些许进展。今年4月13日，莱蒙国际就去年收购英国物业25%股权一事订立补充协议。据此，TS买方(莱蒙国际间接全资附属公司)对占 股25%的英国合资公司提供的股东贷款最高金额由不超过4880.5万港元修订为不超过6242.5万港元，增加1362万港元。

  目前，莱蒙国际英国合资项目仍处于待施工状态。除了英国，莱蒙国际还称，在研究澳大利亚和美国的项目，另有一些香港的项目在洽谈之中。

  “从2013开始，莱蒙国际和大部分开发商一样都在寻找新的经营模式，我们提出的口号是‘守住红海、寻找蓝海。”莱蒙国际首席营运官陈风杨在2014年曾如是表示。

  “守住红海”即指莱蒙未来将“坚持一二线布局、主流产品、高周转”。根据目前莱蒙的产品设计来看，刚需产品占80%，90平方米以下户型占70%。周转方面，莱蒙在过去3年里，快周转的项目数量占比从2011年的22%升至2014年的50%。

  按照他的设想，集团将大力发展养老地产、绿色建筑、旅游地产以及商业地产等领域，这些都是蓝海领域。

  “无论是蓝海战略，抑或是海外地产，但都涉及企业转型，难点在于，在企业决策过程中，专业人士或职业经理人的建议，老板判断不了，那么就有可能出现老板对事情误判并作出错误决策，这种风险无法避免，”黄立冲表示道。

  实际上，发展养老、旅游地产，前期投入较大，后期的资金回款缓慢，对公司资金能力提出苛刻要求，会对融资能力和财务技巧带来考验。“2015年一定 是现金为王的，扩张到全国得走快销路线，现金流方面也是个问题。” 广州世联市场研究部总监崔登科向时代周报记者指出，现金流是摆在房企全国扩张中亟待解决的问题。

　　【福利】关注中房网官方微信（微信号：zhongfangwang），回复“报告”两字，即可获得“2015中国房地产上市公司测评”报告及完整榜单；回复“红包”两字，即可获得由滴滴打车提供的大礼包，赶快行动哦！

相关知识

莱蒙国际激进之举：高负债阴影下的多元化探索
莱蒙国际逆市甩卖项目 负债高企转型失败？
“莱蒙国际11周年答谢晚宴”隆重发布“e+8健康管理生态系统”
搭上国企便车 莱蒙国际负重转型
国企合伙人 绿城莱蒙到力高的别样入股混改
香港莱蒙国际和华夏顺泽联袂 水榭花城亮相燕郊
西蒙电气张仁余：做行业内领先的LED产品
德立淋浴房：高端淋浴房的领导者
心灵之旅：赏析智利超和谐的自然生态梦想家园
《装修•设计•论道》之九：高端室内设计工作室生存法则第三季成功举办