“预计三季度 GDP 增长 6.8%左右，CPI 上涨 1.9%左右。”来自中国银行发布的《2015年四季度经济金融展望报告》(下称“《报告》”)展望今年四季度经济情况称，四季度经济增长有望回稳，预计 GDP 增 长 7%左右，较三季度小幅回升，全年增长 7%左右，比上年回落 0.3 个百分点。
经济增长稳定，CPI 涨幅继续扩大
《报告》称，四季度，稳增长政策将继续显效，投资面临的“人”和“钱”的约束 正在逐步缓解，房地产市场亦持续回暖，加之去年同期低基数，预计四季度经 济增长可能会回稳，GDP 增长 7%左右，较三季度小幅回升，全年增长 7%左右， 比去年回落 0.3 个百分点。但从中长期来看，中国经济正处在动力切换、结构 转变、阶段更替和风险缓释的关键时期，新动力正在培育和形成但尚未成气候， 传统动力正在调整和衰减，预计中国经济还将在景气周期的阶段性底部延续一 段时间。
《报告》预计 CPI 将呈现稳中有升，主要是与“猪周期”延续、猪肉消费 旺季来临，以及冬季蔬菜等价格存在一定上涨压力等有关。预计四季度 CPI 涨 幅在 2%左右，比三季度小幅回升 0.1 个百分点。全年 CPI 上涨 1.6%左右，涨幅 比上年低 0.4 个百分点。由于近期经济强劲反弹可能性不大，需求比较弱，加 之美元升值、国际大宗商品价格面临下行压力，短期内 PPI 还将延续负增长态 势。预计四季度 PPI 将下降 5.5%，降幅比三季度收窄 0.2 个百分点，全年下降 5.1%左右，降幅比上年扩大 3.2 个百分点。
消费增长维持稳定，投资增速下降幅度减小
《报告》称，四季度经济将呈现几个特点：一是消费增长或略有加快，但难以大幅改善。今年上半年全国居民人均可 支配收入累计实际增长 7.6%，增速比一季度下降 0.5 个百分点，比上年同期下 降 0.8 个百分点。今年 7 月消费者信心指数为 104.5，分别比 5 月、6 月下降了 5.4 和 1.0(图 16)。收入和信心这两方面因素都不支持消费加快增长，但物价 涨幅有望继续回升，信息消费和居住消费较快增长，有利于消费稳定增长。预 计四季度消费增长将略有加快，增速在 11%左右。
二是到位资金和计划投资额增长加快，投资降幅收窄可期。前 8 个月投资 到位资金累计同比增长 6.8%，增速比上半年提高 0.5 个百分点，特别是国家预 算内资金增长加快 2.5 个百分点;本年施工和新开工项目计划投资额累计同比 增长 5.1%和 2.7%，增速分别比上半年提高 1.4 和 1.1 个百分点(图 17)。由于 房地产销售回暖短期内还难以拉动投资，制造业仍在去产能、去杠杆过程中， 基础设施增速继续提高潜力有限，预计四季度投资增长继续下滑，增速在 9.3% 左右。
三是国内外经济景气持续低迷，外贸进出口面临的困难依然较大。从全球 景气看，无论是 OECD 综合领先指数，还是我国官方 PMI 新出口订单指数和外贸 先导指数，7、8 月份都在持续下滑(图 18)。人民币贬值对出口利好作用相对 有限，原因在于其他货币竞相贬值和全球价值链具有抵消作用。同时，考虑到 国内经济下行压力较大，预计今年四季度出口和进口分别下降 6.6%和 9.5%左右， 外贸依存度降至金融危机以来最低水平。
工业仍处于结构调整阶段，经营压力仍然较大
《报告》称，四季度，工业企业经营压力依然较大。第一，国内经济下行压力、外 部经济不确定性仍较大，需求乏力，PPI 也持续为负。第二，虽然今年以来央 行先后实施 4 次降息、4 次降准，市场流动性整体充裕，企业融资成本将继续 降低，但随着工业特别是一些传统工业行业风险上升，工业贷款尤其是中长期 贷款增速放缓，工业领域还在艰难地进行去杠杆。第三，环保压力将继续加大。 整体来看，工业结构仍处于调整之中，传统产业面临转型升级的难题，高技术 和新兴产业处于发展和壮大阶段。同时，政府在进一步推进简政放权，通过降 税减费加大对中小企业的支持，政府稳增长力度也在进一步加大。再考虑到上 年四季度基数较低，预计四季度工业增长 6.3%左右。
房地产回暖态势确立，房地产投资有望企稳
《报告》分析认为四季度房地产投资有望企稳。房地产市场既面临更有利的政策环境，也面临一些不利条件。
一 方面，政策环境已达到历史最为宽松状态。8 月底以来，政府进一步降低了二 套房使用公积金的首付比例，且放宽外国投资者进入中国房地产市场的条件。 这些政策有利于需求的进一步释放，促进房地产市场进一步回暖。
另一方面，近期股票市场的调整、外汇市场的波动将对房地产市场产生一定的不利影响。 股市的大幅下跌使得居民财富不断缩水，降低了居民的购房能力;人民币贬值 预期背景下，以人民币标价的房地产价值也相应有所降低。
整体而言，在政策环境利好、金融市场波动加剧的大背景下，房地产市场的回暖态势将进一步确 立，其对房地产投资的促进作用将在今年年底开始显现，预计四季度房地产投 资有望企稳。一、二线城市更加受益于“限外令”的放开，价格进一步回升， 但不会出现大幅、快速飙升。
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