在1月7日晚间华润集团宣布新的高层任命后，万宝之争的短暂平静中似乎又暗潮汹涌。而就在前一天的1月6日，万科H股复牌。但复牌后的万科H股开盘即大跌，截至收盘下跌9.17%。

  “万科复牌H股的动作是有计划运作的，而非规定动作。”与万科关系密切的一位知情人士透露，按照常规来说，多地上市的公司一般情况下会同时停牌或复牌，而联交所也鼓励同步停复牌的做法，在这样的惯例下，万科却选择单独复牌H股，实则另有深意。

  不过，德意志银行的评估报告指出，在高估值下，相信难以得到少数股东批准注入资产，预计国企出手相助万科的机会不大。

  单边复牌的“时间战”

  1月5日晚22点25分，万科突然在港交所发出H股复牌公告。

  “事发突然，万科的这一动作确实令对手始料未及。”上述知情人士评价道。1月6日，万科H股复牌之后，开盘价为20.3港元，大跌11.35%，最低下探至19.68港元，最终以20.8港元报收，全天下跌9.17%。

  不过，联交所数据显示，当日万科H股成交金额达17.03亿元，成交创下了其B转H以来的最大单日交易规模纪录，日内换手率也高达6.36%。

  “H 股在复牌后的表现应该是在万科高层的意料之内的，H股的股价走向可以理解为万科对于市场的试探。”在北京任职的一位香港投行人士表示，由于H股在总股本中 的比例较少，即便宝能系在二级市场增持，增持结果对于总股本的权益变动影响仍然有限。“因此，H股的股价能代表趋势，却难以影响大局。”

  据业内人士估算，截至2015年三季度末，万科H股占总股本比例为11.9%，而以1月6日当天6.36%的换手率计算，当日的成交对于万科权益变动的影响或不超过0.76%。

  “恢复H股市场的定价功能，一方面为万科腾挪增发空间提供可能性，另一方面，率先复牌H股后，万科在A股的复牌时间则没有那么被动。”上述投行人士指出。

  万科在5日晚间发布的公告中指出，由于目前筹划的潜在重大资产重组比较复杂，万科及各相关方正在继续协商潜在重大资产重组的条款，潜在重大资产重组事项可能不会继续进行。

  对此，万科在公告中则对A股延期复牌的可能性进行了预告。“如果公司未能在上述期限内召开董事会会议审议并披露有关事项，万科可向深圳证券交易所提出A股延迟复牌申请。”

  “对于万科来说，筹划重大资产重组需要时间，从目前来看，万科的谈判对象并非只是潜在卖方，其还在与其他潜在对手方进行谈判和协商，而从现在的价格区间来看，万科在谈判中遇到的阻力将会非常大。”上述知情人士表示。

  据了解，由于万科A股和H股在停牌前的股价均处于高溢价状态，这令重组谈判十分艰难。如果行使定向增发方式注入优良资产，若按停牌前20个交易日平均股价加10%左右折扣的一般定价准则，A股定增价格在16-17元/股之间；H股则约在18-19港元之间。

  “现在来看，拉低A股股价引发宝能系强平杠杆线的可能性已经很小了。为争取中小股东，万科绝对不会让股价大幅下跌。因此，万科一定会在重组上下足力气。”海通证券一位分析师指出。

  人事调整玄机

  就在万宝之争胶着难解的敏感时机，相关的人事调整也透露着万科抵御“野蛮人”的变数。

  根据国资委发布的官方消息，1月7日，华润集团在香港召开会议，宣布罗熹担任华润（集团）有限公司副董事长、总经理；乔世波因年龄原因，不再担任华润（集团）有限公司总经理、董事职务。

  公开资料显示， 罗熹曾历任中国农业银行、工商银行副行长，调任华润前担任中国出口信用保险公司总经理，在金融国际业务、资本运作方面经验丰富。

  自宝能系再次发起大股东之争之后，华润集团仅在2015年三季度末增持了万科0.23%股份后，便未再出手。至今，华润也未对万科的股权之争发表言论。

  “华润所经历的重大人事变动似乎正好解释了此前华润在万科争夺战中保持沉默的原因。此时正值人事交接千头万绪，如果涉及万科重组则一定是大手笔出资，华润现在未必能顾及万科。”北京一位了解华润及万科的房地产开发商指出。

  不过，也有业内分析人士表示，由于罗熹在资本运作方面经验丰富，不排除其“新官上任就烧一把火”，毕竟华润对万科投资多年，在其中也获利颇多，如果任由宝能系抢走第一大股东的位置，华润系也“脸面无光”。

  “实际上，华润现在仍然有能力在万科股票价格相对合理时扩大持股比例。”华远地产前董事长任志强表示，华润虽然不再独大，但却可以和其他股东合作，形成一致利益人的“统一战线”。

  除此之外，在2015年12月的最后一天，万科集团高级副总裁祝九胜离职。至于免去祝九胜职务原因，万科方面并未透露。而目前万科集团官网上“领导团队”一栏中，有关祝九胜的信息已被删掉。

  公开资料显示，祝九胜2012年加入万科，分管银行、信托等信贷渠道的融资工作，掌管集团所有资金的调度权利，其中也包括万科事业合伙人持股平台盈安合伙使 用的资管计划。目前盈安合伙通过国信金鹏1号、金鹏2号资管计划持有超过万科4.14%的股份。而在2015年底，因为金鹏、德赢两资管计划与万科管理层 有密切联系，万科曾遭深交所问询。

  “祝九胜的离职表面上看，是万科对此次抵御野蛮人不力的一个交代，但实际上，由于祝九胜曾握有集团所有资金的调度权利，且是金鹏资管计划的实际操盘手，他的离职也很有可能是万科的一种自我保护措施。”上述知情人士表示。

相关知识

万宝之争胶着时刻华润集团人事调整 万科抗“险”变数丛生
华润换帅、万科H股复牌大跌 万宝之争战火重燃
任志强连发8文评论“万宝之争”华润是主角却出现三大失误
华润置地人事调整落定 设置三人核心管理团队
宝能又盯上东阿阿胶 华润立刻增持强化控制权
万宝之争结局大猜想：中小股东或成最大受益者
万宝之争，我们从中学到了什么？
宝能赞成华润倒戈 万宝之争格局重塑
宝能赞成华润“倒戈” “万宝之争”格局重塑
王石发声遭误读 万宝之争悬念待解