这段话没有“鼓励储蓄入市”的字眼。央行称，周行长讲话的原意是指解决我国借贷比例高的办法，其中之一是股本融资。
这是不长的时间里，周小川的讲话又一次遭到误读。今年2月举行的G20财长和央行行长会议上，市场疯传周小川表态 “楼市加杠杆是对的”，其时楼市正热，周小川的确在答记者问时谈到楼市加杠杆的问题，不过追根溯源，市场所传还是断章取义的成分更多一些。
资本市场关注周小川的一举一动乃至片言只语，因为他是央行行长。无论是经济运行、股市、汇市、楼市，任何政策信号都可能让市场随风起舞。所以一 直以来很多人说周小川的表达颇有些美联储前主席格林斯潘的风格，也是一位模糊语言大师。既不透露确定的政策信号，但也让你了解央行对特定时期经济问题的理 解。但是从上述两次讲话的内容来看，周小川传递的信息还是相当明确的。为何市场依然误读乃至曲解呢？
我们认为，这或许跟投资者的“刺激”期待有关。尽管决策层明确不搞强刺激，不过一些投资者对更加宽松的政策是有想象的。对于加杠杆，虽然有一朝 被蛇咬的教训，但投资行为中的非理性因素还是很容易被点燃。风不动，投资者的心在动。低迷的市场行情下，这种心理预期加上有意无意的曲解，的确可以给市场 增加一点点温度。
但这当然不是周小川的语意所有，也非决策逻辑本身。1月份2.5万亿元的天量信贷让很多人相信“放水”已成现实，楼市会成为另一个股市。2月份信贷增速回顾常态，7200多亿元的新增信贷无疑证伪了“强刺激”。
解决借贷比例高其实是努力了20年的命题。在中国，以银行信贷为主的间接融资占比80%左右，直接融资仅为20%，但在美国等发达市场经济体正 好相反。无论从避免风险集中于银行体系，或者优化居民资产配置结构的角度看，提高直接融资比重都是一件很紧要的事情。中国有超过60万亿储蓄，这给股本融 资提供了庞大的资金池，逐步建立和正在完善的多层次资本市场，更给股本融资提供了更大的空间。“通过资本市场股本融资能够使国民储蓄中更大比例资金进行股 本融资”，可以说是必然趋势。
不过趋势不等于现实。正如周小川所说，中国的股本市场发育比较晚，股票市场在90年代初才开始出现，市场发展的时间还短，民间的股本融资也相对薄弱。由 于民间财富积累不足，变为股本的机会也相对比较少。更何况，过去很多年里，为国企脱困，为指数涨跌，股市很多时候被种种复杂目标干扰，市场的地基打得并不 牢靠。拔苗助长，后果不问自知。正如新任证监会主席刘士余所说，泡沫怎么吹起来的，就会怎么破灭。
当下的股市正处在休养生息的阶段。在经历去年的异常波动之后，无论市场还是监管，股市需要正本清源的变革。今年两会期间，证监会主席刘士余透露，他到任后对股市异常波动做了专门的了解和研究，此后注册制暂缓，熔断机制搁置，战略新兴板停摆，直到最近ST博元退市，我们有理由期待一场务实的市场导向的监管革命。果真如此，直接融资比重的提升就是水到渠成的事情。
不妨说，对周小川的误读，固然是对货币政策取向的误读，也是对中国经济现实的误读，更是对决策者理念和改革决心的误读。有人说，投资本身是一场漫长的修行，若做如此想，不仅仅是投资者，包括监管者在内的市场主体都能少一些浮躁。
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