停牌199天后初复牌，逾777万手的巨单将万科A封死在跌停板。

  与之相反的是， 7月4日，万科企业（2202.HK，以下称“万科H股”）以16.220港元/股的价格收盘，涨幅达6.71%，成交额超过8.3亿港元，盘中一度上涨9.6%。

  目前，万科A、H股溢价率价仍达58％。多家投资机构分析认为，万科A复牌后面临2至3个跌停，也就是说万科A在这周内可能止跌。而万科H股在A股停牌期间已跌去30%，若A股价格续跌，两者之间的价差将缩小。

  就在复牌前一日，万科发布公告称，董事会全票通过不同意宝能系提请召开第二次临时股东大会的议案；复牌当日，华润公布法律意见书显示，对6月17日万科董事会关于重组预案的决议仍存异议。这意味着，万科股东和管理层之间的分歧仍未解决，重组事宜也悬而未决，为A、H股股价平稳蒙上一层阴影。

  A股跌H股涨

  这是万科A近20年来首次一字板跌停，上一次出现在1996年，彼时涨跌停板制度刚刚实施。

  7月4日，万科A报收21.99元/股，流通市值单日蒸发236.9亿元，总市值蒸发269.4亿元。

  复牌首日跌停并不出乎市场预料。万科董秘朱旭在今年年度股东大会上指出，在去年停牌前20个交易日内，万科A累计涨幅为68.6%，相比同期深证综指高出66个百分点，相比房地产同行业指数高出56个百分点。而停牌半年期间，大盘与行业指数均明显下跌。大盘走势加之万科深铁重组预案前景不明朗等因素，都会施压股价。

  与万科A开盘即跌停不同，万科H股开盘保持上一交易日的15.20港元/股不变，并最终收以16.22港元/股，较上一交易日上涨6.71%。

  花期银行表示，H股股价年初至今已调整24%，相信负面因素反映后，股价有望改善。

  大华继显驻上海分析师David Yang认为，对港股的补跌效应使万科A股如预期中跌停，但因港股估值较A股便宜，部分卖出A股的投资者买入港股对冲。

  房地产与金融资深评论人黄立冲对此表示赞成，他对记者表示，万科H股与A股截然不同的表现，有受到港股表现较好的因素影响，但不排除部分大股东为了维持自身投票权，不断买入H股，并在跌停板打开后卖出A股的可能性。

  黄立冲表示，这样在同样的投票权之下能够套现出更多的资金，进行对冲。但受到外汇管制的影响，大股东子弹有限，H股不会过度超理性上涨。

  值得关注的是，就在A股复牌前，万科公布了上半年销售数据， 2016 年 1~6 月份公司累计实现销售面积 1409.0 万平方米，销售金额 1900.8 亿元。稳居行业第一。6 月份更实现销售金额 424.0 亿元，显示其基本面强劲，这或是支撑H股出现上涨的重要原因。

  另有券商机构指出，万科H股前几日跌得太多，目前的走势是有修复的因素影响，也有市场对事件转机的一部分预期；能复牌，利空就在逐步消化。而万科A今日是正常补跌，A、H股的价差未来还会逐步拉近。

  复牌后的阴影

  对于万科A的后市，投资机构普遍认为补跌将持续。而万科股价随着万科几大股东之间的继续博弈，更多中小股东陆续发声，多方混战或影响A、H股业绩和股价表现。

  银河证券在晨会中指出，2015 年12月18日到2016年的6月27日期间，深证成指、上证综指、房地产行业指数、保利地产跌幅分别为17%、19%、26%、24.49%，简单按跌幅 20%左右测算，万科A复牌后至少2个跌停板。

  在持有万科A的基金中，占比较高的国泰房地产基金、鹏华中证800房地产基金和天弘全指房地产基金三只基金纷纷在一季报中下调了万科A的估值，从24.43元/股的停牌价，下调至18.81元/股。

  而在万科A停牌的6个月中，万科H股股价从22.9港元/股下跌至15.2港元/股，其间累计跌幅达到33.62%。如此计算，万科A复牌后补跌应在三个跌停板。

  一位长期关注万科的小投资者认为，万科最多三个跌停。公开引进深圳地铁的增发方案是15.88元/股定增价，如果跌破这个价格这事就彻底成一闹剧了；万科现在已经是A股的焦点，享受眼球溢价，多方围观跃跃欲试。

  另一家机构股东分析，考虑到万科有众多的机构驻扎在里面，因此机构如何自救才是重中之重， H股的定价比较有参考价值，不排除主力“曲线救国”，H股的股盘只有13亿，主力机构只需要动用几十亿就可以轻松拉起，如果连续拉升，把H股拉起然后基本封杀了A股的下跌空间。

  7月4日，在万科回复了深交所问询函七问，表示独董张利平回避合法，6月17日董事会会议决议有效后，华润再次公布相关法律意见书显示，华润仍然对此持有异议。

  7月4日，华润官方微信内容显示，7月3日，北京市竞天公诚律师事务所会同北京大学企业与公司法研究中心邀请国内13位权威法学专家召开了“万科股权争议论证会”，该论证会认为，独立董事张利平提出回避表决的理由不符合法律及《万科公司章程》的相关规定，6·17董事会决议实际上并未有效形成，按照现行法的规定股东可请求人民法院撤销该决议。

  这意味着，万科管理层与华润等股东仍然存在较大分歧。

  6月27日的年度股东大会上，万科董秘朱旭表示，虽然过去半年万科业绩不错，但随着分歧加大，重组未成，不排除下半年公司业绩会受到影响。

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