进入8月下旬后，上市房企进入中期业绩密集发 布期。当下经济尚未明显回温，一二线城市地价记录却被不断刷新，重点城市房价在经历了年初的快速上涨后未见普遍回调。在信贷政策走向差别化、重点城市限购 政策进入新一轮收紧通道时，不少房企与购房者一方面情绪高涨，一方面又对未来房地产走势心有疑虑。
在这样的背景下，今年的“中报季”看点不少，中期业绩所反映的房企上半年策略变化值得关注。第一财经记者梳理几家上市房企最新发布的中报发现，品牌 房企的业绩报告中凸显了一些共同的战略判断，如聚焦一二线城市，在高价地中发掘相对洼地;抓住国内融资窗口期，降低外币债务占比;积极探索新业务，培育新 的业绩增长点来对冲房地产主业可能存在的不确定性。
“聚焦”一二线城市
8月17日，几乎同时，三家在港上市的内地房企SOHO中国有限公司(00410.HK，下称“SOHO中国”)、龙湖地产有限公司 (00960.HK，下称“龙湖地产”)、旭辉控股集团有限公司(00884.HK，下称“旭辉集团”)公布了今年上半年的“成绩单”。四年前从散售物业 向持有物业转型的SOHO中国仍然是坚守北京和上海，而龙湖地产与旭辉集团的财务数据也凸显了聚焦一二线城市的战略。
根据中报，今年上半年，龙湖签约额约为385.9亿元，同比增长78.4%，再创历史新高。分区域看，该公司在长三角、西部、环渤海、华南及华中区 域的签约额占比分别为48.8%、20.4%、17.9%、11.7%及1.2%。第一财经记者粗略统计发现，今年龙湖的销售结构中，96%的贡献来自一 二线城市，而2015年，龙湖在一线城市及重点二线城市销售额占比也高达77%，比2014年相比提高了3个百分点。无独有偶，旭辉集团2016年上半年 完成合同销售金额276亿元，同比增长163%，该公司有约77%的销售收入来源于上海、苏州、南京、合肥、杭州等长三角区域城市，有97%的销售收入来 源于一二线城市。
券商也关注到了上市房企的这一趋势。中信建投研报指出，有成长表现的房企具备一个共性，即在过去两年间加大对主流城市的布局，例如新城控股、华发股 份、首开股份等，藉由长三角以及环渤海的提前布局，同比增速均超越200%。该研报称，目前房企区域战略趋同，专注一二线主流城市业已成为业内共识。然 而，共识之下也导致拿地难度不断提升，一二线城市面粉贵于面包，房企在规模与盈利之间进退维谷，唯有时间换空间;三四线城市无人问津，区域整体低迷抬升去 化风险，房企断不敢贸然，扩张难题有待破解。
的确，在重点城市土地供给有限的现实下，房企对一二线的偏爱客观上推高了土地的价格。8月17日下午，融信中国以110.1亿元的价格摘地的消息在 业内传开，该静安区中兴社区两幅地块折合楼面价超过了10万元/平方米，这一价格瞬间刷新了全国最高单价记录，也刷爆了地产人的朋友圈。
消息传到香港。当天下午，在香港的业绩发布会上，面对媒体镜头，不少房企高层都没有绕过这个话题。SOHO中国董事长潘石屹对第一财经等媒体记者感 慨，上海新近成交的住宅地块楼面价如此高，虽然7月出售的SOHO世纪广场单价仅7万多/平方米，但他仍然对这宗买卖很满意。他说，宣布售出后，SOHO 中国的股票就开始上涨，“做生意永远不变的是市场高峰的时候出货，低峰入货”。几乎同时，龙湖执行董事兼首席执行官邵明晓也被问及：上述上海的高价地块， 龙湖是不是“不敢拿”?对此，邵明晓回答，龙湖参与了竞拍，但价格最终超出了龙湖授权的价格。
开发企业要保证经营的持续性及团队的稳定性，就必须储备土地，但央企及部分中小型开发商今年掀起的“高价抢地潮”，一再刷新了人们的视听，其核心原因还在于楼市成交分化，统计数据表明了这种分化。
国家统计局8月18日公布的2016年7月份70个大中城市住宅销售价格变动情况显示，70个大中城市中，新建商品住宅价格下降的城市有11个，上 涨的城市有58个，持平的城市有1个，二手住宅价格与上月相比，价格下降的城市有12个，上涨的城市有51个，持平的城市有7个。分城看，一线城市由于去 年同期基数相对较高，近期环比涨幅收窄明显，7月份新建商品住宅和二手住宅价格同比平均涨幅均进一步收窄;而绝大部分二三线城市由于去年同期基数相对较 低，同比涨幅仍在继续扩大。
房价居高不下，部分房企高举高打，行业究竟风险几何?对此，高和资本董事长苏鑫分析称，考量行业是否存在风险，关系到三个问题，即房价上涨由需求拉 动还是投资与投资拉动，本轮落锤的高价地块开发商是否能赚钱，开发商是否仍在沿袭传统的资本滚雪球式博弈的模式，从这三方面看，行业存在风险是肯定的。
“从历史看，除了三线城市，房企买高价地块都可以赚钱，以前这个行业的波动是爬山型的波动，这一轮的低点比上一轮的高点还要高，所以只要捂得住，现 金流足够，就可以赚钱。但是如果不是这样呢?如果是波浪型的波动呢?即使不像波浪一样，它只是持平，你的金融成本就把你所有的利润全部消化光。”苏鑫说 道。
对于是否要在自身聚焦的城市抢地，房企也各有逻辑。“到这种高价位时，我们认为通过快速开发达到所希望的毛利率是有挑战的，(我们)胆子有些小。但 为什么有些中小公司这么勇猛，艺高人胆大，可能有他们的逻辑，各家公司背后的逻辑是不一样的，建议还是看看他们的报表，了解下背后的逻辑。”邵明晓说，龙 湖讲究稳健，原则是有回款的签约、有利润的增长，公司把稳健增长放在第一位。
减外币债、忙创新
产融结合的时代，房地产的竞争亦是资本的竞争。拥有上市平台的品牌开发商，因为融资渠道相对多样而具备腾挪不同种类债务的空间。去年以来国内宽松的 货币政策，为不少上市房企在境内融资提供了窗口期。中报显示，今年1月，旭辉发行境内私募债人民币20亿元，利率为4.99%。得益于债务结构的优化，旭 辉平均融资成本也呈现持续走低的态势。中报称，旭辉融资成本较2015年再降低1.4个百分点，至5.8%。
还有一些企业选择了在今年用内债来替换外币债，以降低汇率风险。2016年上半年，龙湖地产发行了81亿元公司债，期限介乎于五年至十年，固定利率 低至3.19%~3.75%。上月，龙湖又发行境内人民币公司债37亿元，固定利率更低，为3.06%~3.68%，期限在五年至七年之间。借此，该公司 综合借贷成本自去年末的5.74%进一步降至5.18%，年期更延长至5.84年，达到历史最优水平。中报还显示，该公司还着手降低外币借款占比辅以一定 比例的汇率掉期，以期降低未来的汇兑损失，目前，其外币借款占比已降至22.3%。
SOHO中国也是如此。该公司两年前就决定快速改变债务结构，以人民币债替换部分美元债。根据中报，截至今年6月底，SOHO中国提前偿还了境外银 团贷款美元6.44亿元和港元40.5亿元，提前赎回了境外优先票据美元2.53亿元，使得公司目前的外汇债务比例从去年年底的56%降至今年年中的 6%，优化了负债结构，规避人民币贬值风险。同时负债成本下降至4.4%，净负债率约37%。
近几年来，在房地产市场告别快速增长周期后，一些国内品牌开发商将一部分精力放在了尝试创新型业务上。如业内熟知的万达积极寻求向文化、旅游产业等 方向转型，万科在北京尝试“无限系”产品、推出户型定制概念，SOHO中国大力发展短租办公产品SOHO 3Q。连一向低调的龙湖，也初次在公开场合介绍了创新业务的发展现状。龙湖董事长吴亚军在8月17日的业绩会上对媒体透露，龙湖已经在长租公寓和联合办公 上研究了较长时间，并组建了团队。她透露，目前龙湖已针对长租公寓和联合办公推出了“冠寓”和“一展空间”两个品牌，预计在三年内，龙湖将做300处长租 公寓，20个联合办公项目，布局主要是一线和二线城市核心地段。
这些目前在上述房企的业绩占比中还非常小的新业务，未来是否会成为房企新的业绩增长来源，目前还尚未可知。针对房地产业未来的机会，苏鑫分析，房地 产行业已经由制造业向服务业转变，各种有很大的变化，也有很多的机会。他以商业地产为例称，城市更新、资产证券化都将给轻资产运营的商业地产公司带来新的 机会，企业应用互联网思维和金融思维来创新。
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