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警惕人民币贬值预期的“羊群效应”

https://m.biud.com.cn 2011年12月09日10:55 家居装修知识网

　　人民币兑美元即期汇率盘中已连续7个交易日触及跌停，为历史所罕见，人民币空头情绪随之在汇市传染开来。不可否认，“羊群效应”对人民币汇率进一步走低也起了推波助澜的作用。

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　　但事实上，人民币跌停只是短期现象，人民币兑美元并没有从此步入单边贬值通道。从外围环境看，受欧债危机和全球经济疲软拖累，包括各国货币均出现大幅波动，人民币出现偶尔的深度下探也是正常现象。

　　全球经济预期普遍下调，陷入衰退已成国际共识，由此国际市场出现了强烈的抗风险需求，“去风险化”成为短期国际金融市场的共同取向，而国际资本首先被这种空头情绪所传染。

　　就中国而言，经济同样出现下滑趋势，地方融资平台风险依然高悬，经济结构的调整没有较大进展，这些因素使得国际资本更倾向于具有全球货币属性的美元资产。

　　另一方面，近期国际市场美元流动性出现紧张态势，为缓解流动性问题，不仅美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行、瑞士央行和加拿大央行已在12月5日将美元互换利率下调50个基点，而且国际资本也开始回撤美元资产，这进一步加剧了国际市场对美元的需求。

　　国际资本跟风似的回流美元资产，这种情况在2008年金融危机伊始也曾出现。在2008年第四季度，由于国际社会对美元的需求强劲，人民币对美元也一度出现连续跌停的现象。但之后随着美国开启印钞机，美元出现了持续下跌的走势，而人民币也不断创出新高。

　　同样，未来美元将会随着全球再次实施宽松货币政策而出现大幅贬值，而且美国经济也将长期疲软，美国债务也将维持高位，美元疲软已是大势所趋。

　　从国内因素看，人民币也存在短期的抛售压力。由于境内外人民币对美元汇率的差异，一部分投资者在人民币出现通过在境内抛人民币、买美元，再在香港市场卖美元进行投机套利。而人民币跨境贸易结算之中的套利行为占比可能非常大。

　　此外，由于人民币对美元出现贬值现象，投资者对人民币未来走势感到不安，更愿意持有外汇，这可以从10月外汇占款数据看出。

　　10月外汇占款仅央行就下降近900亿元，而所有金融机构外汇占款总额下降只有近250亿，这说明商业银行等金融机构的外汇占款不仅没有下降，反而增加了644.48亿元，大幅高于今年以来月均300多亿的增加幅度。

　　但长期来看，就中国实体经济而言，增长速度虽然有所下滑，但维持8%以上的高增长依然可以期待，这将支持人民币继续升值；同时，中国持有3万美元以上的外汇储备，而且贸易顺差的趋势没有发生实质性改变。

　　因此，人民币短期内连续触及跌停是正常现象，并没有形成长期趋势。随着人民币汇率形成机制的进一步向市场化接近，人民币汇率双向波动将更加频繁，而扩大汇率波幅则应顺势而为，目前千分之五的波幅显然太小。