3月份才刚刚显现的令人鼓舞的反弹迹象在4月份迅即转入平淡。国家统计局昨天公布，4月工业增加值同比增长8.7%，社会消费品零售总额同比增长11.9%，1~4月固定资产投资同比增长17.3%，所有数据涨幅均下降，低于市场预期。

　　现象：房地产业下行拖累

　　“库存较高，居民房贷收紧，销售遇冷，银行风险偏好回落导致融资约束趋紧，促使房地产投资增速不断下行。国家预算内资金同比增速回升到18.5%，4月以高铁和棚户区改造为主的微刺激措施持续出台，但基建投资的回升只是有限对冲房地产投资的下滑，整体投资增速仍然出现小幅回落。同理，尽管内部政策发力、外部需求改善，但受房地产下行拖累，工业增速仍未企稳。”民生证券表示。

　　房地产业的下行同样拖累了消费，因为家具和建筑装潢材料的同比增速均有所回落。

　　民生证券认为，利率市场化、金融机构高负债成本通过居民中长期贷款影响了房地产销售，房地产销售下行滞后冲击到房地产开发投资，房地产投资的下行难以通过基建投资有效对冲。此外，实体长端融资成本维持高位导致金融支持实体经济力度偏弱。

　　高盛高华经济学家宋宇认为，增长放缓的原因还可能包括前几个月信贷收紧以及二季度以来财政支出增长十分缓慢。

　　此外，从投资看，政府希望通过刺激定向发力，以小搏大，带动相关产业链整体发展。但与此同时，应该看到，今年中央拉动的投资金额比往年少，同时土地财政受到抑制，因此整体投资的增速能否稳住，还要看地方政府能不能找到新的投资标的，转变投资结构。

　　预期：不排除降准可能

　　经济状况引发经济学家关于政策将进一步放松的预期。

　　中国银行国际金融研究所宏观经济研究主管温彬建议从总量上降准，但释放出来的准备金可以定向给中小企业的额度，以避免降准后流向限制行业、负债高的行业，且有助于降准后商行主动降低融资成本。

　　中信建投研究发展部副总裁胡艳妮预计房地产政策会放松，财政支出都可能加大，但短期降准可能不大，也没有必要，主要还是想发展债券市场。不过也不排除因外汇占款采取降准。

　　澳新银行中国经济师周浩也称，政策有放松刺激的需要，这样才能带来反弹。时点上越快越好，初期应该是降准，但光降准可能不足以扭转经济颓势。如果没有政策刺激的话，经济增速或维持在7.0%左右。

　　宋宇认为，即使4月份的实体经济增长疲软势头在五月和六月持续，二季度环比增速仍将好于一季度水平。　　本报讯（记者陈海玲）

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