“我们调研了一家天津开发区的地方政府融资平台，没有一类债务，二、三类债务350亿元左右，城投债没有纳入政府性债务。平台总负债500亿元以上。2015年到期债务本息240亿元，目前主要工作是筹集债务到期接续资金，已经落实140亿元，尚有100亿元左右缺口。综合成本控制在9%。”4月29日，在中信建投关于天津、浙江地方性政府债务的分析师会议上，宏观分析师王洋表示，由于该平台在审计中按照国有独资或控股企业类别填报，且没有一类债务，“这提示我们，财政部的平台债务统计口径可能要小于银监会口径。”
“今年一季度浙江省基本上没有发行城投债，主要是因为浙江省发改委减少了企业债的发行，有的地区负债率超过100%，不准再发城投债；有的地区，发改委把申报量调整为申报额的50%左右。”王洋表示，结合其他地方的调研结果，中信建投预计，今年城投债的发行量会减少40%-50%。
除了天津，中信建投近期还调研了浙江省的嘉兴、义乌、湖州和绍兴四个城市，在地方性政府债务申报方面，“绍兴地区的债务比较符合实际情况，义乌倾向于多报，财政部已经把义乌此前上报的债务情况打回重新审核。”
“浙江省政府目前已经将债务置换额度分配到各个城市。而天津的置换额度不到200亿元，并没有像浙江等地将债务置换额度分配至各区县平台。”谈及此前财政部推出的1万亿地方政府债务置换计划，王洋根据其团队对浙江和天津的调研结果表示，浙江地方债将会在江苏地方债之后安排发行，“目前浙江对已经到期的债务先由财政垫付，在地方债发行后，再由地方债的资金偿还财政的资金。”
天津样本：高风险平台转移
王洋在会议上指出，天津拥有多个经济开发区，其产业发展定位重复，同质化竞争较为严重。且资金的使用效率不高，平台的定位缺乏规划和市场化运作，给天津市政府带去不小的财政压力。
以中信建投调研的一家工业园区内的地方融资平台为例。该工业园区目前财政收入主要依靠土地开发，“占到75%以上，其他业务收入非常少，管委会一年的收入只有30亿元左右”，导致其后续融资能力受限。
而且该工业园区由填海造陆而来，“造价比较高，又是工业用地，出售的话，反而会造成账面亏损。”王洋表示，浙江、山东等沿海地区均存在该问题。
自去年国务院发布43号文以来，各地方政府不得不面对融资平台转型的问题。但由于不同平台的功能定位不一样，且发展不平衡，导致“债务偿还能力参差不齐”。对此，王洋介绍，天津市的做法是：“通过财政对不同的平台进行定向支持，主要通过财政转移支付，对一些还款能力差的平台，提供必要的救助。同时，还将对区县的融资平台进行整合。”
具体的整合方法是，天津市将风险较高的地方融资平台逐步转移至财政实力雄厚的经济开发区，由该开发区通过财政支持等方法进行风险化解。
“一家好的平台公司，去整合一家差的平台，面临谁来为这个平台的不良资产带来的损失买单的问题。”王洋表示，这正是地方政府平台整合的难点所在。
王洋还认为，从长远来看，解决地方政府债务问题，需要重点关注地方国资的整合。今年3月，天津市将农垦、二商、粮油、立达四家公司整合为天津市食品集团有限公司，“这四家公司发展得都不是很顺利，但都属于同一领域，通过这种‘弱弱联合’的方式做大做强。”
新公司债成平台融资亮点？
根据中信建投团队的调研，交易商协会、证监会、发改委和财政部均在推进融资平台的相关政策，但落地还比较有限，总体的融资量还需要后续印证。
王洋介绍，交易商协会近期放开了超短融的准入要求，并允许永续债资金用作项目资本金。而项目收益票据方面，交易商协会将“发行主体扩充到集团公司，从私募扩展到公募，且不占用发行人或母公司的中期票据发行注册额度，还允许政府补贴。”
“短融会成为大中型企业，包括大中型地方融资平台流动资金的最优筹资途径，因为融资速度快、资金成本低。”王洋说。
王洋特别提到证监会对公司债的改革，“今年1月份出台的发行管理办法，对发行主体、发行方式、发行期限、流动场所全面放松，4月7号已经开始正式接收材料。”
王洋认为，新公司债或是下半年“平台融资的一个亮点”。一方面，通过允许募集资金用于偿还银行贷款和补充营运资金等方式放宽限制；另一方面，新公司债的流程简化，发行交易效率可以大大提高，“证监会将地方融资平台作为新公司债未来发展主攻的一个方向。”
但亦有业内人士不看好新公司债。“交易所和证券业协会肯定是希望类平台可以发公司债，这样才能做大公司债。”北京一位券商固收人士告诉记者，由于民企的公司债销售困难，而产业类国企大多已上市，融资渠道丰富，“真正缺钱而且发行了债券还好卖的就是类平台。但目前跟交易所报材料，只要和平台有关就不收。”
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