绝大多数时候，股市都是人们预期的产物，体现的是未来而非现在的状态。美联储加息一事同样如此。去年年初，耶伦接替伯南克担任美联储主席，当时多有 舆论认为，耶伦属于美联储的鹰派人物，其上台后美联储很快就会加息。但在快2年后，美联储的加息才得以成行。期间，无论是新兴市场货币的贬值，还是国际资 本大规模回流美国，都已经相当程度上消化了美联储加息的压力。

  所以，这次美联储加息，可以看做“利空出尽”，无论是在外汇市场，还是欧美股市、商品市场，整体表现平稳。

  不过，需要注意的是，美联储一旦加息，也就意味着美国的货币政策步入常态化，更准确地说，意味着美联储进入一轮加息周期，未来将有多次加息的可能。在综合考虑这一因素后，未来A股市场将怎么走？参考历史数据可以给予投资者一定的帮助。

  图表1：美国加息前后部分国家汇率变动 

  美国加息对市场的影响，核心逻辑在于国际资本从美国以外回流美国，具体表现在非美货币对美元的汇率上——如果非美货币升值，往往意味着国际资本流向这种非美货币所在经济体，反之亦然。

  从上述表格可以看到，美元大概率在加息前升值(参照美元指数)，而加息后三个月内未必升值。首次加息通常是美元指数的高点，加息前美元将会明显升值。相 应地，其他货币相对美元在加息前贬值，而加息后大概率升值——也就说，美联储加息后的短期内，美国以外的市场大可不用过分担心资本外流，资本市场(包括股 市)的流动性也可以维持平稳。

  图表2：美国加息前后各国股市收益率

  从这个表格来看，美国加息对中国股市基本都不是好消息，加息前后3个月总计6个数据当中，只有1次表现为上涨，其余均为下跌。

  但投资者需要注意的是，在2004年之前，中国股市还是一个很不成熟的股市，比如股权分置改革还没有完成，比如股指期货还没推出。

  另外，2004年前，人民币汇率改革还没有开始，人民币实际是和美元挂钩的固定汇率制度，没有加息前汇率调整和资本的自由流动，就很难提前消化美元加息预期对市场的影响，故而美元加息对市场的影响通常只有通过短时间的大幅调整得以实现。

  在制度基础已经完全不同的情况下，A股有限的数据样本的参考价值其实并不高。投资者不妨参照日本和韩国的情况，从上述表格明显可以看到，在开启新的一轮 加息周期前后，日韩股市涨多跌少，美国加息更多是一种“利好”。事实上，在美联储加息前，全球股市主要股指处于普涨状态；联储加息决议宣布后，欧美主要股 指也呈普涨状态。

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