好事多磨。上海地产集团（简称地产集团）的国资改革之路走得很缓慢，而近期因为旗下中华企业公告亏损风险，令其整合之路再添迷雾。

  日前，中华企业公告称，预计公司将出现最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值。根据有关规定，公司股票将在公司2015年度报告披露后被实施退市风险警示（即戴上*ST帽子）。

  对于中华企业，尽管此前一直传闻地产集团要通过3-5年时间注入资产，但受限于国资股权结构的复杂性，过程比较冗长。21世纪经济报道记者多个渠道了解获悉，部分长期关注上海地产集团国资改革的投资者，对于地产集团注资中华企业前景非常看好，并且地产集团也在不断尝试房地产证券化。

  一名知情人士指出，此前地产集团旗下已经上市的二级子公司平台有金丰投资（已改名绿地控股，600606.SH）、中华企业，绿地借壳金丰投资上市之后，地产集团对中华企业注入资产并完成整体上市的市场猜测便一直存在。

  公开资料显示，地产集团旗下全资子公司包括中星集团、中华企业、上海古北集团等19家二级子公司，但目前已经整合完毕，基本都取消，只留了中华企业一 家。其中，作为上海保障房的排头兵的中星集团目前已开发建设的项目约3000万平方米，相当于一个中等规模城市的面积。上述知情人士透露，地产集团也有意 将其逐步注入上市公司平台，以寻求资本剥离的出口，“由于怕保障房资产影响上市公司业绩，所以要注入也有一定难度”。

  2015年开始， 地产集团就有资产注入的动作。去年6月，中华企业发布公告，拟向包括控股股东上海地产集团在内的不超过10名特定对象发行14.12亿股，增发总金额不超 过60亿元，募集资金拟投入上海徐汇区小闸镇项目并补充流动资金。中华企业董事长朱胜杰表示，这是公司自1998年实施配股以来重新启动再融资。

  值得关注的是，当时置入的上海房地产经营公司10%股权、凯峰房产10%股权和馨虹置业100%股权，都是地产集团旗下的优质资产。

  而中华企业自身也在积极优化债务结构，2015年4月，中华企业宣布，转让上海嘉定安亭新镇项目40%，原因为“为提高资产周转效率，加快资金回笼”。2015年10月，中华企业宣布公开转让天津两项目30%股权。

  然而，中华企业仍然躲避不了亏损的命运。根据1月23日的公告，中华企业2014年度净利润为－4.89亿元。而预计2015年度将亏损24亿元至25 亿元。公司表示，2015年度亏损主要原因是计提减值准备，预计公司 2015 年全年共计提减值准备 21.36 亿元左右。

  中华企业不尽如人意的业绩表现，也让地产集团对于资产注入意兴阑珊。21世纪经济报道记者调查获悉，2015年以来，地产集团仍然在独立自主的运作房地产业务。

  不过，亿翰智库研究总监张化东分析认为，大幅度计提亏损使得中华企业风险得以充分释放，为未来资产整合建立比较好的先决条件，同时也再倒逼大股东积极推进改革，或许为国企改革的先奏。

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