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经济回落需“宽财政” 财政稳增长效率仍待提升

https://m.biud.com.cn 2016年08月16日08:37 家居装修知识网  

  导读:“我们现在主要在抓财政收入,以扩张财政支出。但现在财政收入下降,财政支出的压力也加大,我们只能调整支出结构,砍掉一些支出。” 东部省份一省会城市财政系统人士表示。

  7月经济、金融数据双双疲软后,市场期盼更积极的宏观政策出台,以稳定经济增速。

  21世纪经济报道记者采访了解到,鉴于M1、M2增速“剪刀差”的扩大,宽货币无法有效转化为宽信用,货币政策的宽松可能进一步加剧资产泡沫。因此,下半年经济稳增长有赖于财政政策加码。

  但目前财政收入增速放缓,部分地方还出现负增长,由此制约财政支出规模的扩大。财政部数据显示,7月全国一般公共预算支出12768亿元,同比增长0.3%,增速创年内新低。

  “PPP、产业引导基金等方式最终都可能体现为政府的隐性债务。”东部省份一省会城市财政系统人士对21世纪经济报道记者表示,“积极的财政政策可以增加今年新增债券的规模,或者允许置换债用于投资,并用以后年度的新增债券规模抵减。”

  上述操作均将扩大今年财政赤字及赤字率,不过这一建议仍有争议。

  货币政策将保持稳健

  7月经济数据全面疲软。国家统计局数据显示,7月规模以上工业增加值增长6.0%,相比上月回落0.2个百分点。投资、消费等数据也在回落。

  金融数据也不乐观。7月新增贷款几乎全部为居民按揭贷款,M1增速则为25.4%, M1、M2增速形成的“剪刀差”持续扩大。

  “从7月数据来看,经济跌破L型的风险仍然是存在的。宏观政策还要更加有力地支持稳增长。”光大证券首席经济学家徐高对21世纪经济报道记者表示。

  作为调节总需求的两大宏观政策——货币政策和财政政策的下一步操作备受市场关注。

  8月15日,央行相关负责人在回应7月货币信贷数据时表示,当前银行体系流动性充裕,利率水平低位运行,稳健货币政策将继续保持灵活适度,适时预调微调,为稳增长和供给侧结构性改革营造适宜的货币环境。

  今年以来,央行更多通过公开市场操作及MLF向市场提供流动性,而非降准。Wind数据显示,8月中旬MLF到期2370亿。为保持银行体系流动性合理充裕,央行于8月15日对15家金融机构开展MLF操作共2890亿。

  九州证券全球首席经济学家邓海清认为,7月M1-M2剪刀差继续扩大,表明“流动性陷阱”进一步加剧,继续“放水”只会导致资产价格泡沫。在邓海清看来,目前货币政策宽松的空间不大。

  央行相关负责人8月15日称,在经济发展“新常态”和落实“去杠杆”任务的大背景下,货币信贷增长的中枢水平可能比过去有所调整。央行相关负责人也否认了市场热议的“流动性陷阱”。

  邓海清解释称,如果政府目标是调结构,那么过度宽松的货币政策容易导致泡沫的出现,以及市场出清的减缓,不利于进行供给侧结构性改革、防范金融系统风险和挤泡沫;如果政府目标是稳增长,那么通过财政政策发力更为有效。

  “国内历次稳增长的经验均表明,宽货币无法稳增长,稳增长需要的是宽财政。”邓海清表示。

  积极财政政策发力如何?

  7月26日召开的政治局会议称,要坚持适度扩大总需求,继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。这一表态与去年底的中央经济工作会议相一致。

  历史上,积极的财政政策主要通过扩大财政支出、提高赤字率、盘活沉淀资金、减免税费等政策来支持经济稳增长。

  根据财政部最新公布的数据,7月全国一般公共预算支出12768亿元,同比增长0.3%,增速创年内新低。1-7月财政支出增速则为13%,相比去年同期下降0.4个百分点,增速也有所放缓。

  “我们现在主要在抓财政收入,以扩张财政支出。但现在财政收入下降,财政支出的压力也加大,我们只能调整支出结构,砍掉一些支出。”前述省会城市财政系统人士表示。

  赤字率方面,年初政府工作报告确定今年的赤字率目标是3%,赤字规模为2.18万亿。其中,中央财政赤字1.4万亿元,地方财政赤字7800亿元。此外今年预计将有5万亿的地方政府置换债发行。

  根据wind数据,截至8月15日,国债发行1.83万亿,地方债发行4.35万亿,相比上年同期分别增长52%和168%。

  东部省份一省会城市债务办负责人向记者介绍,地方债券资金进国库后将计入财政性存款。去年地方债发行并没有形成沉淀;而今年发债规模扩大,有的置换债券由于金融机构不同意置换而无法使用,由此形成财政资金沉淀。

  wind数据显示,7月末政府存款(含财政性存款和机关团体存款)余额27.91万亿,相比上月和上年同期上升6533亿和29473亿,创历史新高。

  综合地方债发行和政府存款数据看,虽然地方债发行规模扩大,但是由于置换债资金的沉淀以及财政支出增速的放缓,积极财政政策稳增长的作用并未有效发挥。

  此外,由于《预算法》的约束,地方政府预算外的融资渠道收窄,因此政府净新增投融资总量并未增加很多,甚至有可能是收缩的。

  一位政策性银行人士对21世纪经济报道记者表示,目前已经压缩对融资平台的贷款,地方政府通过融资平台实施基建稳增长的功能已经大不如前。

  地方建言扩大赤字率

  在财政收入增速放缓、融资平台融资约束加强的背景下,市场有研究者提出“准财政政策”将会继续发力,如PPP、专项金融债、产业引导基金等。

  不过,上述操作模式有的采用明股实债、承诺收益、政府担保等方式增信。前述财政系统人士认为,这些措施都最终可能体现为政府的隐性债务。他建议,积极的财政政策可以增加今年的新增债券规模。

  积极财政政策的发力还有待继续盘活置换债存量资金。前述财政系统人士表示,因为有金融机构不同意置换,一些置换债已经形成沉淀资金。他建议,在中期财政规 划的框架内,可允许置换债用于投资,并用以后年度的新增债券规模抵减。上述两种操作均将扩大今年财政赤字及赤字率。

  “从目前经济运行的情况来看,经济增速还在合理的区间,不至于扩大赤字超过3%。” 中央财经大学财政学院教授、中财-鹏元地方财政投融资研究所执行所长温来成建议,“如果需要调整赤字率,扩大政府债的发行来刺激投资,这还需要按照法定的 程序报请全国人大批准,这种可能性比较小。”

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