网易家居原创报道

2016以来，家居行业上市队伍新增了十余位成员。帝王洁具、亚振家居、富森美、惠达卫浴、欧普照明等企业在2016年成功登陆A股，江山欧派、三雄极光、尚品宅配、皮阿诺、欧派等也在2017年先后上市，家居行业迎来又一轮密集上市潮。

这些新晋的上市公司，2016年的“成绩单”大多比较亮眼。在这场上市“新生”卡位赛中，总体的赛况如何？网易家居选取40家上市家居企业为样本，在平均净资产收益率、营业收入及增长率、净利润及增长率五个方面进行对比，窥视40家企业2016年的生存境况。同时，以定制行业、卫浴行业、家具行业的财务数据为样本，从一个侧面反映上市“新生”所在行业的竞争与发展。

△2016年上市家居企业ROE排名榜单

上市“新生”成绩亮眼 航标控股业绩惨淡

投资者跟着哪家企业最赚钱？那就是，看谁的ROE最高。ROE——平均净资产收益率，是衡量上市企业盈利能力的一个重要的指标。

在网易家居选取为样本的40家上市家居企业中，欧派家居以39.45%的ROE排在第一，顾家家居、三雄极光、尚品宅配、老板电器紧随其后。

从数据可以看出，2016年ROE排名前五的，有三家是2017年新晋的上市企业。同样在2017年上市的江山欧派、皮阿诺，位列第六、第七。

不过，欧派也表示，上市后其净资产将显著增加，鉴于募集资金投资项目获得收益需要一定的时间，如果公司净利润增长速度低于同期净资产增长速度，则可能导致净资产收益率较以前年度有所下降。新晋的这几家上市家居企业，也都存在类似的问题。

在营收方面，金螳螂以196.01亿元拔得头筹，营收水平超过第二名红星美凯龙92.82亿元的两倍。而航标控股2016年营收仅有3.6亿元，排在末位。

34家上市公司实现营收增长，但有6家营收出现下滑。兔宝宝以62.56%的同比增长率排在第一位，航标控股以-49.7%排在最后一位，下降幅度远大于倒数第二位大亚圣象的-14.92%。

△营业收入同比下滑的上市家居企业

在净利润方面，红星美凯龙以9.50亿元的净利润排在第一，反超营收头名的金螳螂，航标控股2016年亏损3.5亿元，是40家家居行业上市公司中唯一一家亏损的上市公司。

33家上市公司实现净利同比增长，7家出现净利同比下降。航标控股因净利润下滑幅度高达571.9%，在这项指标中继续排在最后。

△净利润同比下滑的上市家居企业

整体来看，航标控股各项成绩都垫底，成为2016年名副其实的“差生”。航标控股在年报中指出，经济下行的风险尚未解除，房地产市场及房价的宏观调控措施也造成行业的萧条与困境。

2016年，航标卫浴自有品牌的销售收入受到严重冲击，由2015年的3.87亿元减少至2016年的0.89亿元，其相对稳定的ODM及OEM出口业务收入也出现下滑，由2015年的3.29亿元下降至2016年的2.71亿元。

定制家居PK 后来居上的戏码是否会上演？

2017年开年以后，先后有6家家居公司上市，其中有3家定制家居企业。

定制很火！这是家居界公认的事实。随着尚品宅配、欧派家居先后上市，定制家居资本市场形成定制四巨头的格局，定制家居的资本大戏正徐徐拉开帷幕。

△定制家居行业上市企业财务数据

从上市定制家居企业2016年的财报数据来看，欧派以71.34的营业收入与9.50亿元的净利润排在首位，定制家居行业前四的企业也基本已定。

尚品宅配2016年的营业收入40.26亿元，净利润2.56亿元，6.81%的净利率与其他几家定制企业相比较低，这与尚品宅配直营店的销售模式有关。

资料显示，2014年和2015年，尚品宅配直营门店分别拓展了23家和11家，特别是在2015年，尚品宅配大力拓展直营城市，直营城市数从2014年的6个拓展到2015年的11个，2016年直营店数目没有增加，以调整和消化2015年的扩张为主。

招商证券的研究报告认为，2016年将是未来几年尚品宅配收入增速的相对低点，主要原因是2015年尚品宅配开店的重点是在直营城市和门店的扩张上，而直营门店在开店之初存在一段时间的培育期。

从销售收入占比上看，尚品宅配与其他定制企业存在很大差异，截至2016年底，尚品宅配拥有76家自营店，2016年直营门店销售收入占总收入的49.15%。

与尚品宅配不同，索菲亚、好莱客、欧派家居均采用以经销商为主的销售模式。从2016年经销商收入占比来看，索菲亚是90%以上，好莱客高达92.32%，欧派为85.47%，比尚品宅配的50.85%高出不少。

△四家定制企业经销商专卖店店数量及收入占比

从经销商的数量来看，尚品宅配的加盟店数量在2016年末已达到1081家，少于其他三家企业的经销商专卖店。

截至2016年底，欧派在国内已发展经销商3331家，开设卖店4710家；“索菲亚”全屋定制产品拥有经销商1000多位，店面超过1900家，好莱客共有经销商近1,000家，经销商专卖店近1,300家。

但是，目前定制家居龙头企业的市场份额还很低。研究报告认为，国内每年的新房、二手房以及翻新房的装修需求约有1500万户，按照索菲亚2016年服务48.7 万个家庭来计算，其市场占有率只有3.2%。

卫浴行业资本运作加速 帝王洁具、惠达卫浴意欲何为？

近两年，帝王洁具、惠达卫浴先后成功IPO，东鹏从香港退市，又计划转战A股。此外，帝王洁具收购欧神诺，海鸥卫浴收购四维卫浴，陶瓷卫浴行业的资本运作加速。

从这些上市公司的招股书以及2016年报中可以窥探出，卫浴龙头企业在产能扩张与市场拓展方面的野心。

从2016年财报数据来看，惠达卫浴以22.77亿元的营收和2.10亿元的净利润排在首位，其中净利润大幅增长，高达160.03%。

△卫浴行业上市企业财务数据

惠达卫浴扩张产能的意图明显，其招股书显示，募集资金总额为8.25亿元，其中“年产280 万件卫生陶瓷生产线项目”、“年产300 万平米全抛釉砖生产线项目”投向金额占据了一半。

此前，惠达卫浴部分产品通过外协加工方式生产。2016年外协采购达34亿元，主要以陶瓷砖和五金洁具产品为主。新的项目投产后，将缓解其产能瓶颈。

同样在2016年上市的帝王洁具，募集资金项目中，36万台（套）亚克力洁具产能扩建项目投入总额预计为1.68亿元，也是为产能扩张。帝王洁具在2016年报中指出，计划在募集资金到位后的两年内实现产能翻倍，扩大现有产能是提升公司市场占有率的基础。

实际上，目前卫浴行业依旧面临产能过剩、竞争激烈、行业高度分散等诸多问题，但分析认为，随着国家对企业环保达标督察日趋严厉，国民消费升级，品牌意识增强等因素的影响，未来行业内大量的低端产能将被市场化逐步淘汰出局，行业集中度必然提高。

帝王洁具确定以近20亿元收购欧神诺98.39%的股权，希望以此快速切入中高端建筑陶瓷业务，强化公司在中高端建材领域的业务布局。海鸥卫浴以6050万元收购四维卫浴80%的股权，将利用四维卫浴既有营销渠道，布局有巢氏定制整装卫浴市场营销。这些资本运作的动作，也正从一个侧面反映出，卫浴行业的集中度正在逐步提高。

家具企业转型 顾家、宜华等谋多品类发展

2016年，亚振家居登陆A股，家具上市企业的队列又增添新的一员。但是，这位“新生”上市之后交出第一份“年报答卷”表现不佳，营收、净利均实现负增长。

△家具行业上市企业财务数据

2016年，亚振家居营业收入5.62亿元，下降3.68%，净利润0.76亿元，下降2.18%。因市场调整、租赁合同到期等原因，2016年，亚振家居终端门店净减少16 个，截至2016年底，亚振家居在全国70 余个城市拥有 154 家店铺。

亚振家居主导产品为“亚振”、“亚振·利维亚”和“亚振·乔治亚”品牌系列，定位为海派艺术家具。与其不同的是，顾家、宜华、曲美等家具企业均在谋求多品类的发展。

顾家2016年实现营收47.95亿元，同比增长3成。其中，主打的产品沙发营收28.40 亿元，同比增长25.5%，其他品类中，收入增长最快的品类为床类产品，实现收入6.50 亿元，同比增长49.3%。

顾家从沙发起步,先后涉足软床及床垫产品, 配套产品如茶几、餐桌等通过与主打产品统一销售，2016年还正式成立顾家定制，一站式服务版图日趋完善。

曲美2016年实现营业收入16.6亿元，同比增长32.5%。曲美“设计”、“营销”并重，研究报告认为，曲美着力打造线上线下一体化OAO销售渠道平台，提升渠道内生增长动力，八大生活馆产品改型定制基础已打好，看好全品类大定制业务对未来曲美成长性的驱动。

美克家居的多品牌战略也备受关注。2016年，美克家居实现营业收入34.67亿元，同比增加21.26%，主要由于国内零售业务收入较上年同期增长。实际上，美克家居已经不满足零售商的身份，正极力实施多品牌发展战略。目前，美克家居已经拥有了5个品牌——美克美家、A.R.T．、YVVY、 Zest、美克美家子品牌 Rehome。

宜华生活也是品类扩张的家具企业代表。2016 年，宜华实现营收57 亿，增长24.14%。2016 年下半年，华达利并表贡献约1 亿美元收入。

在品类上，宜华除了通过全资收购世界沙发大师华达利进入软体家具市场，也增资参股沃棣家居和控股多维尚书切入定制家具行业。宜华正从家具——家居——整体家转型，打造Y+泛家居生态圈，其大家居全产业链布局也持续落地。

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