要判断一个企业的潜力究竟有多大，盈利能力无疑是其中最为重要的衡量因素之一。不久前，苏宁云商发布了2017年半年报显示，2017上半年，苏宁云商实现营业收入837.5亿元，同比增长21.87%，归属于上市公司股东净利润2.91亿元。这家近来一直忙于转型发展的企业终于在诸多努力之后迎来了盈利拐点。得益于目前苏宁电商销售的品类丰富以及线上线下的渠道融合，以及物流、金融业务的快速凸显，苏宁云商平稳增长的势头或将继续保持下去。而这也成了苏宁在未来赶超京东的一大砝码。

数据显示，从2012年至2017年上半年，苏宁的主营毛利率均在12%以上，分别为16.9%、14.4%、14.3%、13.7%、12.7%、13%。相比之下，京东在过去的5年中，其季度毛利率基本徘徊在6-7.5%区间内。也就是说，苏宁相较京东，有着更高的毛利水平。

究其原因，恐怕除了降价吸引流量外，作为立身之本的产品以及产品的组合更是重中之重。目前，纵观苏宁和京东的产品，大都以3C和家电为主。在平台有保障的情况下，3C领域无疑是消费者比价行为最为显著、黏性也相对最低的，比如消费者在京东、苏宁或是苹果官网买iPhone的差异往往只会体现在价格上。而平台对这个领域的品牌议价能力却相对最弱，诸如苹果、小米等品牌方往往给予零售商薄毛利，加之市场竞争的存在，因此，这一品类作为导流商品很难提价。零售商在此领域几乎不太可能获得高毛利。但在京东，据Yipit预计，其3C品类占自营GMV比例约在50%，占比最大。这一痛点，在苏宁也同样可见端倪，以2017上半年收入贡献为例，苏宁3C占比也已经达到近40%，而其毛利贡献却仅为11.17%。

不同的是，以家电起家的苏宁，在适应消费升级的过程中，既一手抓3C领域，以低价策略来吸引流量，也一手始终紧抓家电品类主营业务，产品组合更显合理。家电品类也不负众望，在苏宁2017年上半年收入贡献中，其毛利贡献最大，高达71.45%。目前，大家电品类上，由于多数国内大品牌已经为了避免价格战，形成了不同平台型号的明确划分，厂家、经销商、苏宁、京东、天猫都暂无在家电领域再次开启价格战的动力。因此，苏宁家电的毛利率水平预计将在中期保持相对平稳。

如果说做强产品线是缔造企业的“根深蒂固”，那么，做强渠道线则是绘就企业的“枝繁叶茂”。如今，从线上到线下，强强联合的渠道模式亦成了苏宁企业发展中的“亮色”。经过几年的转型探索，苏宁已经在行业中率先趟出了线上线下融合的O2O模式，今年，苏宁易购云店、苏宁小店、苏宁超市、苏宁易购直营店、苏宁红孩子等各类业态模型已经建立。

（图：苏宁易购云店）

一方面，苏宁的线上布局全面开花，苏宁易购快速发展，加之和阿里巴巴的深入合作，苏宁易购天猫旗舰店为公司带来的大量流量。另一方面，过去几年，苏宁也一直在对连锁店（云店+常规店）的数量和结构进行调整，从原本的快速扩张转变为精细化运作，云店、常规店、超市、社区店以及正在向社区渗透的新型互联网便利店等多级网络更加全方位地贴近用户。截至17H1，苏宁所有门店合计4478家，覆盖地级以上城市297个。2018年，苏宁还计划新开5000家各类线下互联网门店，加速线下业态的优化与落地。线下流量入口，苏宁的优势不容质疑。尽管目前京东也在布局线下开店，京东之家+京东专卖店合计92家，综合考虑线下零售的开店流程和目前优质地段门店资源的稀缺性，京东的线下布局速度还有待时间的检验。

当前，苏宁收入增长加速，线上增速超过京东，线下恢复同店增长。2017上半年苏宁GMV达1044.69亿元，其中线下国内收入同店增4.54%，线上GMV500.39亿元，较去年同期增长61.39%。仅818期间，苏宁线上销售就增长263%，线下销售增长107%。据投资者交流会信息显示，在线上毛利率方面，苏宁易购线上平台2017年上半年的毛利率为8%左右，较京东线上或略微高出0.5个点。而根据线上平台的毛利率水平倒推，2016年-2017上半年，苏宁的线下毛利率水平已经回归到18-19%左右的水平，即已经恢复到2011-2012年时期的毛利水平。因此，如若苏宁线上业务毛利继续保持小幅提升，苏宁的综合毛利将保持改善，且整体毛利水平有望持续优于京东。

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