盈利预测

　　预计公司2011-2013年EPS分别为0.98、1.46、2.22元。从估值角度看,木地板类可比公司有升达林业、大亚科技和科冕木业,剔除当前估值相对过高的公司,大亚科技目前一年滚动PE为19倍,2011年和2012年动态PE分别为17倍和14倍,考虑到木地板业务的收入和毛利占比方面,德尔家居比大亚科技更为专一,我们认为给予公司2011年21-23倍市盈率比较合理,对应的价格区间为20.58元-22.54元。

　　风险提示

　　投资者应注意以下方面的风险:

　　品牌管理风险:木地板属于消费品,消费品的市场认知度很大程度上取决于品牌。作为中国地板的十大品牌之一,德尔家居的品牌优势提高了产品的附加值,很大程度上支撑并加速了公司的发展,但也导致公司的业绩对品牌的依赖越来越大。由于地板产品种类繁多,花色各异,给公司的品牌管理工作带来了较大的困难,如果公司不能根据市场发展持续提升公司品牌形象,将对公司的经营产生较大影响。

　　房地产市场调控的风险:木地板产品主要用于建筑物的地面装修,地板需求与新增房地产面积密切相关。近年来,各地房价涨幅巨大,为控制投机性房地产需求,遏制房价过快增长,国家出台了一系列政策对房地产市场进行调控,以打压投机性需求。虽然木地板装修消费的目标客户群体是刚性和改善性住房需求者,然而一旦房价出现下跌趋势,会使得刚性和改善性住房需求者产生观望态度,不利于房地产的正常销售,在短期内将会对行业的发展和公司的经营产生一定的影响。

　　享受税收优惠政策变化的风险:本公司于2008年12月9日被江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、江苏省国家税务局、江苏省地方税务局认定为高新技术企业,认定有效期三年。根据《中华人民共和国企业所得税法》、《中华人民共和国企业所得税法实施条例》、《高科技企业认定管理办法》以及《高新技术企业认定管理工作指引》规定,经认定的高新技术企业,减按15%的税率征收企业所得税。本公司2008年度至2010年度按15%的税率缴纳企业所得税,若公司不能通过高新技术企业复审或上述税收优惠政策发生变化,将对公司的经营业绩产生一定的影响。

　　行业前景、募投项目预期效益等预测性信息不能达到的风险:公司募集资金投资项目已经过慎重、充分的可行性研究论证,具有良好的技术积累和市场基础,但公司募集资金投资项目的可行性分析是基于当前市场环境、技术发展趋势、现有技术基础等因素作出的。在公司募集资金投资项目实施过程中,公司面临着技术进步、产业政策变化、市场变化、管理水平变化等诸多不确定因素,如果募集资金投资项目未能如期完成,公司净资产收益率将可能出现下降的风险。本次募集资金到位后,随着公司东北、西南区域地板扩产及配套高密度板项目的建成,将有效解决目前公司产能不足的问题,完善产品结构和产业布局,提高公司盈利能力,进一步增强公司竞争力。虽然公司募投项目是建立在对市场、技术等进行了谨慎的可研分析的基础之上,新增产能的产品与公司现有产品相关,可实现市场、品牌、服务、生产条件等资源共享,公司现有的销售体系完善、有效,但如果投产后市场情况发生不可预见的变化或公司不能有效开拓新市场,产能扩大后将存在一定的产品销售风险。

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