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    “我希望优秀的家居企业要去积极的拥抱资本市场，从国家层面，今年那么多企业倒下，中央还是很着急，相应的减税、相应的货币政策也在做相应的微调，包括资本市场，出台了很多支持实体经济、支持企业拥抱资本市场的一些政策，支持大家走下去。”在2019中国地产新时代盛典暨2019中国家居新浪潮盛典上，申万宏源证券承销保荐公司副总经理、保荐代表人孔繁军在发表《家居行业发展趋势及资本市场投融资展望》的主题演讲时为家居企业指明了一个方向。

申万宏源证券承销保荐公司副总经理 孔繁军

  家居企业进入存量竞争 投融资存机遇

  家居行业作为地产后周期行业，紧跟房地产发展，同时整个家居周期受宏观周期和房地产周期影响巨大。随着房地产政策的降温，家居行业总体转入了以成长消费为根本特点的存量竞争市场，渠道红利减弱。竞争整合也成为家居行业的主旋律，特别是定制企业，近年来定制企业集中上市，未来面临的行业竞争会越来越激烈。同时，多渠道也带来了营销成本的增加，客流分化、渠道的变化也进一步推高了销售成本，加大了经销商的压力。孔繁军在演讲中表示，在地产后周期低增速的时代，家居行业也将逐渐从增量逻辑转向低增速、稳增长的存量竞争模式。

  据申万宏源调查数据显示，2014-2017年，资本市场融资规模总体呈上升趋势，2018年以来受整个宏观经济以及整体监管政策全面从严的影响，融资规模有所萎缩。同时，证监会IPO审核发行坚持常态化的模式，已经基本上达成了共识，从近期IPO审核发行情况来看，总体审核周期大幅缩短，IPO从原来的三年缩短到一年左右。孔繁军认为，家居行业的升级以及供应链的整合离不开融资，特别是资本市场的融资。他介绍到，我国多层次的资本市场已初见雏形，不同发展阶段、不同特点的企业可以选择不同的市场进行融资。对于国内的企业未来要进入资本市场，所面临的一些机遇和挑战很大程度是来源于政策。

  据透露，2019年岁末，证监会包括交易所出台了一系列改革措施，助推优质企业登陆资本市场，或利用资本市场进行再融资，进行产业整合，孔繁军认为这给家居企业投融资带来了良好的机遇。

  主板、中小板、创业板存突破

  对于家居行业来讲，不同发展阶段、不同特点的企业应选择不同的市场进行融资，孔繁军介绍，对于主板、中小板、创业板，证监会总体来说是按照50条标准来审，涵盖了法律、财务方方面面。另外，可能大家也听说过证监会所谓窗口指导门槛，这个门槛尽管监管层不承认，但事实上它是存在的。孔繁军表示，通过近一年与监管层的沟通，在当下总体经济下行压力非常大的背景之下，主板、中小板、创业板有了一定的突破的空间。

  与2018年相比，今年尚未审核的企业家数是明显降低，不过通过率是大幅度提升。截止2019年11月末，统计29家家居企业登陆了A股市场，这29家A股上市公司，无论是营业公司还是净利润，均值都高于整个行业的中位数，另外还有多家泛家居企业正在IPO路上，最近刚刚张家港的爱丽家居过会了，同时公牛、奥普、东鹏在之前也已经通过了审核，涉及了家居制造、智能家居、家装建材等多个领域。

  总体来看，龙头家居品牌通过上市融资完成了进一步的扩张。与此同时，上市也进一步提升了品牌的知名度，也有利于整合供应链，进行上下游的并购重组，从而构建刚才提到的通过整合供应链来构建新的市场格局。

  科创板助力智能家居

  与主板、中小板相比，科创板具备六大创新、四大转变。孔繁军介绍，不盈利的企业现在在科创板已经有了先例，同时，科创板更加注重培养核心竞争力，也尊重企业、产业处于不同的发展阶段。另外，因为它设立了50万的投资门槛，所以它的投资者总体来说是以机构投资者为主。

  据申万宏源统计，科创板从3月份受理以来，数量逐步增长，截止到11月末已经有180家企业提交了申请，已注册上市挂牌的有56家，平均审核周期133天。与过去主板、中小板、创业板相比周期缩短了超过2/3的时间，平均融资额是达到了13亿元。孔繁军认为科创板未来将大大助力家居行业中智能家居开展新一轮的市场竞争。据统计，在首批挂牌上市的科创板企业当中，有11家与人工智能相关，由此可见，在资本全面助力下的技术驱动能力，也将助力智能家居新一轮的市场竞争。

  创业板推动家居行业登陆资本市场

  目前创业板也在比照科创板进行注册制的改革，此次改革将真正体现创业板的包容性和覆盖面。创业板的覆盖面和包容性，在创业板设计初期，监管层面是充分考虑了，经过这几年的运行，现在保持跟中小板没有太大的区别，在盈利门槛稍微有所区别，所以应该说创业板的现状是跟监管层初衷是相悖的。此次改革要回到它的初心，希望这一板块能给实体经济提供更高质量、更高效率的产融结合。所以孔繁军表示，创业板的改革一旦完成，将会进一步推动家居行业登陆资本市场。

  据申万宏源了解，目前创业板所有的改革文件已经基本完成，最快将于中央金融工作会议之后会推出。同时，他透露，修订之后，办法里明确允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业资产在创业板重组上市，未来创业板对于家居企业来说也是一个非常好的选择。

  新三板拓宽企业选择

  为完善我国多层次资本市场体系，加强新三板企业与交易所市场的衔接，也更好的为交易所市场输送上市资源。孔繁军在演讲中透露，日前，全国中小企业股份转让系统分层管理办法正在面向公众公开征求意见，该办法最大的亮点就是要推竞选层，凡是在全国股转系统连续挂牌满三个月的公司，都可以申请来精选层挂牌，精选层从整个政策情况看，他认为跟现在的主板、创业板、中小板差别不大，无非是体量小一点。同时精选层挂牌之后，交易方式也是连续竞价交易。

  据申万宏源初步估计，新三板改革的政策会在本月底前会正式发布实施，同时与之配套的投资的门槛也会大幅度降低，孔繁军透露，精选层投资者的门槛会降低至100万，它是高于科创板50万的。同时创新层也会降至150万，精选层也会调到200万。因此新三板随着精选层改革政策逐步落地，市场流动性会进一步加强，也将极大拓宽家居企业登陆资本市场的选择。

  再融资空间大

  已经在交易所市场包括新三板市场挂牌的企业可以进行再融资。孔繁军表示一直以来上市公司的再融资较为活跃，无论是从发行数量、融资规模看，最大的两个品种是定向增发、非公开发行、可转债。在2019年1月到11月，整个市场再融资的规模是达到了10776亿元，其中家居行业上市公司通过股权融资获得了183亿元，这个规模还是偏小的，未来还有非常大的空间。他认为，即便是183亿元，也给家居行业上市公司的产能与渠道扩张提供了有利的资金支持。与此同时，未来上市公司再融资也有了非常非常好的政策的机遇。在2019年12月8号，证监会拟对上市公司再融资规则进行修订，修订的方向和原则主要是希望能精简发行条件，拓宽再融资的覆盖面。

  同时在优化制度安排、支持引入战略投资人的方面，也做了三个方面的调整，基于这些政策的调整，申万宏源认为这将会给上市企业带来再融资的一些便利，同时，也能降低融资成本，进一步开展资本运作，最主要的是整个市场非常关注的非公开发行，下一步会进一步活跃，对于已经上市的家居企业来讲，也将是一个利好。

  并购重组推进大家居建设

  无论是国务院还是证监会，对整个并购重组一直是采取鼓励和引导的政策，近两年证监会也出台了一系列政策针对并购重组，它的目的是在减少审批程序，加快重组进程。2019年11月18号证监会也进一步修订了上市公司重大战略重组管理办法，旨在放松现有的重组政策，缓解上市公司流动性压力。因为这一去杠杆，确实整个市场很多民营的上市公司面临很大的流动性的问题。证监会也是希望通过重组来缓解上市公司的流动性压力，增加重组的选择，促进重组交易的达成。

  孔繁军认为重组管理办法的政策修改将有利于拥有高新技术的智能家居行业企业尽快登陆资本市场，同时也有利于家居行业来顺利推进供应链的整合，来推进大家居建设。

  在面对我国经济形势非常严峻的市场环境下，消费、投资、出口三驾马车疲软，经济下行压力不断加大，对于家居行业来讲，也成为形势最为严峻的一年。未来，无论是攻是守，借助资本市场的力量，将成为家居企业破局的一个突破口。（来源：新浪家居 作者：尹得旺）

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