同是主营小家电业务，天际股份与九阳、苏泊尔等均属于早期“玩家”，但小家电市场经过多年发展，在形成“美苏九”渐定格局基础上，其它如格兰仕、米家、小熊电器等品牌也均被外界所熟知，较早入局的天际在业内却知名度甚微。记者仅在搜索“电炖锅”品类时发现该品牌活跃迹象，不过与同样经营电炖锅的美的、苏泊尔等品牌相比其活跃度又并不突出，而且在为数不多的话题中还包含相关质检部门对其电炖锅产品质检不合格项目的公布信息。

  撰写本期有料公司同时，记者在对天际的资料收集与分析过程中了解到，这家成立于1996年，并于2015年在深圳中小板上市的小家电企业，借着最近几年新能源进入红利阶段，于2016年11月完成对新泰材料100%股权的收购过户事宜后，开始切入到了新能源电池材料领域。然而从上市以来的近几年财报数据来看，“家电+锂离子电池材料”的双主业发展模式并没有为天际业绩发展带来更多利好，相反，进入双主业时代后，天际股份的业务发展并不顺利。

  入局新能源电池领域利好or拖累?

  2016年6月，天际股份以27亿元代价收购江苏新泰材料科技有限公司100%股权，其主营业务为锂电池原料六氟磷酸锂的生产销售。该项收购事宜于该年11月完成，此后发展中，六氟磷酸锂业务在天际股份的营收占比不断提升，2016年年报中，六氟磷酸锂业务占天际营收的9.05%;到2018年，六氟磷酸锂及相关产品业务在天际总营收中的占比已经提升至49.97%，小家电业务占比为49.91%，基本上各占一半，符合其双主业发展模式运营轨迹。

  从2016年以来的历年财报数据可以看出，天际小家电业务自2018年开始至今的业绩更迭起伏并不是很大。具体的，2016年-2019年，天际小家电业务板块的营收分别为4.48亿元、4.47亿元、4.30亿元、4.34亿元;同期其小家电的销售量分别为574.13万台、574.51万台、522.38万台、532.44万台，毛利率分别为31.73%、26.06%、 27.40%和28.60%。鉴于2016年11月天际才完成对新泰材料的收购事宜，因此2017年财报数据是个较为重要的时间节点，由此节点作为参考可以看出，2017年天际小家电业务毛利率出现较大幅度下滑，其后两年该板块毛利率也一直在26%-28%左右徘徊。另外，天际小家电的业务营收和产品销量在2017年后两年也出了明显下滑，并且无论营收、销量还是毛利率，自较大幅度下滑后，近一两年来这几项数据几无明显回弹。

  再来看整体财务数据，在2016年-2019年，天际股份整体营收分别为4.99亿元、8.53亿元、8.61亿元、7.74亿元，同比分别增21.07%、71.06%、0.85%、-10.03%。同样以2017作为参考节点，从财报数据能够清晰反映出，引入锂离子电池材料业务后，天际的营业收入实现翻番增长，但一年“繁华”光景过后，又开始呈现明显下滑趋势。净利润方面，最为值得关注的是，2016年-2019年的四年时间里，天际股份归属于上市公司股东的净利润分别同比增29.27%、-71.19%、277.78%、-61.26%，同样是2017年起，天际的净利润开始直线下滑，虽然其2018年净利润有大幅度暴增现象，但需要注意的是，这一年天际归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比暴跌2061.48%。

  从净利润跌宕起伏的2018年财报中天际方面的解释还能够看出，由于子公司新泰材料未能完成并购时承诺的净利润目标等原因，天际股份自2017年开始每年都有巨额商誉减值，具体2017年度商誉减值1.5亿元、2018年度商誉减值3.86亿元、2019年度商誉减值准备为8.74亿元，每年均呈现翻倍增长。然而，即使经多次减值计提，天际股份商誉余额仍然较高，截至2019年12月31日，天际股份合并财务报表中商誉的账面余额为23.19亿元，对此，天际方面表示，新能源材料行业发展存在不确定性，未来公司仍存在商誉减值计提风险。

  众所周知，六氟磷酸锂产品的价格与下游新能源整车销售有很大关系。近两年来新能源汽车补贴出现退坡，六氟磷酸锂价格也受到影响出现大幅下滑，据天际股份的董事会秘书郑文龙介绍，2017年一吨曾卖到40万元的六氟磷酸锂，如今一吨价格已经跌到10万元左右。他认为，行业正处于阵痛期，这也是导致天际六氟磷酸锂业务下滑的主要原因。财报显示，2016年-2019年，天际六氟磷酸锂业务营收分别0.45亿元、3.98亿元、4.30亿元、3.02亿元， 同期该业务的毛利率直线下跌，分别为77.69%、55.11%、24.89%和15.86%。

  天际股份在相关业绩报告中解释，小家电业务下滑是因经济增速下行等原因导致，六氟磷酸锂业务下滑则是因为产品市场价格持续下跌所致。无论如何，双项主营业务业绩持续下滑是天际正在遭遇的难题。

  库存高压下营运能力经受考验

  困难和挑战在主营业务指标下滑，但又不止于业绩的下滑，天际股份的市场营运能力也在经受考验。2016年-2019年，天际的小家电产品库存量分别为55.9万台、91.39万台、67.98万台、77.14万台，六氟磷酸锂的库存量分别为137.05吨、282.6吨、670.08吨、983.82吨，可以看出，引入新能源电池材料业务后，天际的库存压力在不断加大。另外，根据Wind数据显示，天际股份2016年、2017年、2018年及2019年前三季度各期末，其公司的存货周转天数分别为92.24天、90.31天、97.01天和120.22天，呈上升态势;存货周转率为3.90次、3.99次、3.71次和2.25次，显著下降，可见天际的存货变现能力也在不断减弱。

  对此，郑文龙解释，天际股份的小家电业务主攻陶瓷电器，近年来天际股份开发出了十多个品类的新产品，试图开拓更多细分市场。但这些新产品要获得消费者认可，还需要有一个过程，由此导致公司存货上升、存货周转率下降。记者查询天际官网的产品中心，其在售产品标注新品标签的共计11款，大部分为2018年、2019年初期产品，涉及小家电品类仅5个，分别为电炖锅、电饭煲、养生壶、套餐机、煮粥锅等，其中，仅套餐机为新开发的细分品类，其余均为原有品类的产品升级。

  有业内人士分析认为，天际的小家电产品以打造淘宝爆款为主，多是较便宜的价格不敏感小家电，容易引起年轻女性的兴趣。“但这类产品并没有很好技术研发和沉淀，缺乏除设计以外的护城河，渠道过于单一，增长空间有限，一旦大品牌发力，天际的生长空间会被进一步挤压。”

  股东减持、股权质押频繁且量大，天际后市何为?

  业绩承压同时，天际股份还遭遇频繁的股东减持。记者从爱查股网信息查询了解到，截至目前，天际股份的十大股东中，第一、第四、第五、第七大股东均存在减持行为，分别减持股数为946.00万股、223.24万股、363.14万股、91.50万股。其中，最大股东汕头市天际有限公司目前持股比例为28.21%，而根据天际股份2016年半年度报告显示，当时的汕头天际持股比例为42.24%，相当于减持了将近一半，而汕头天际目前剩余持有的股票基本都处于质押状态。

  关于股权质押，记者又查询了天眼查数据显示，天际股份存在144项经营风险，基本为股权质押，具体涉及质押笔数49笔，质押股数2.1亿股，质押市值14.7亿元，占公司全部股份的53.26%。我们知道，股权质押，它指的是借款人以自己拥有或第三方持有依法可以转让和出质的上市公司、非上市股份有限公司、有限责任公司的股权作为质押，向银行申请贷款。据记者了解，对于一些短期存在资金紧张的公司来说，股票质押是一种利好，它可以帮助公司解决资金紧张问题，利用股票质押获得的资金让公司发展的更好。但如果公司经营状况出现问题，股权质押很可能会导致公司股票不断下跌，很容易让企业增加更多的负债率。很显然天际属于后一种情况，反映在股价上，近一年天际股份的股票跌幅达42.71%

  虽然业内普遍认为，股票质押是上市公司经常使用的融资手段，但在资本环节恶劣、企业经营不佳的情况下，如果贷款到期还不上，质押的股票就会卖给银行或是信托，等于股东间接减持变现，这样看来，天际股份多次出现的股东减持现象变得有迹可循。另外，关于天际股权质押中涉及到的高达53.26%质押比例，记者从相关财经分析人士处咨询了解到，鉴于财经业内一般用质押比来评估企业负债情况，质押比过高的企业，未来债务负担会非常重，甚至有可能会破产。

  针对上述提及关于天际各项业务业绩运营中出现的问题，记者曾联系天际股份进行采访咨询，截至发稿，尚获回复。今年一季度，天际的营收净利润再次下滑，营收同比下降39.99%;净利润同比下降122.24%至-2142万元。郑文龙说，近两年公司整体发展比较困难，此次疫情对公司生产和需求都产生了影响，但天际有信心“挺过去、活下来”。今年3月份，天际股份发布公告称，公司已办理完成经营范围变更登记，记者注意到，更新的营业执照上，在生产销售小家电、六氟磷酸锂之余，天际股份经营范围开始涵盖电子体温计、红外耳温枪等医疗器械、医疗耗材的生产经营。有评论认为这是天际面对困难和挑战做出的“曲线救市”策略，那么，这个新领域是否会成为天际在“活下去”的路上找到的新利润增长点呢?（来源：中国家电网 作者：贾琼）

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