精装修产业链火了

家居板块5月27日盘中大幅拉升，华泰证券指出房地产市场发展整体或趋于平稳，对家居而言，一方面全年竣工回暖+精装房渗透率快速提升仍将支撑精装产业链企业快速成长，另一方面流动性宽松背景下，二手房交易回暖有望支撑家居中长期消费需求。

2019年全国住宅精装修市场规模约320万套，市场渗透率达32%，预计2020年全国精装修商品住宅开盘规模将达365万套。精装占比迅速提升，2019年以来行业比较明显的趋势是地产商开始积极与品牌商合作，优质供应链本身在垫资能力、交付能力以及工程质量上具备相当竞争力，对产业资本而言，亦是稀缺资源。

招商证券指出，3月以来，工程端快速恢复生产，前期有储备的家居企业大宗订单近翻倍增长，并且有望延续至全年。下半年，在竣工继续回暖的背景下，受益于精装普及率升高，行业竞争规则改善以及社会融资利率走低，工程赛道迎来全面上升期。招商证券看好未来2、3年的精装行业上升周期。推荐具备大宗业务弹性的志邦家居、惠达卫浴、帝欧家居、皮阿诺、欧派家居、海鸥住工等公司。

天风证券分析轻工业制造近期主线，认为此前1-3月份受疫情影响，全国工地工程开工率不足致工程家居业务订单后置。4月份，随着各大地产企业的逐步复工，家居工程业务迎来订单修复，5-6月份预计加速进入订单转化期。该机构建议同时重点关注顾家家居、江山欧派；保持关注金牌厨柜、索菲亚、好莱客、尚品宅配等。

中泰证券指出，二季度建议超配家居板块，内销订单环比明显好转，部分企业5月单月内销数据已同比实现正增长；外销订单开始陆续恢复发货，长线投资窗口打开；此外，中长期依旧看好精装修市场高景气，建议关注由公寓市场切入住宅市场的海鸥住工。

家居辅材行业迎来新的变革和发展

中信建投证券认为，在全装修成品房政策不断推出和市场端持续驱动的背景下，精装房大势所趋，房地产后周期的家居辅材行业迎来新的变革和发展，B端业务成为企业新的增长点。

该机构指出，2016年以来全国各地全装修、精装修政策密集出台，其中2017年《建筑业发展十三五规划》明确提出2020年我国新开工全装修成品住宅面积占比要达30%；2019年2月住建部在《住宅项目规范（征求意见稿）》中进一步提出，城镇新建住宅建筑应全装修交付。

数据显示，2019年我国精装房市场渗透率已快速提升至32%，但与发达国家80%以上的全装修比例相比，我国精装房仍具有较大发展空间。

大型房企精装比例较高，地产行业集中度提升逐步传导至精装修行业。近年来，房地产行业的集中度不断上升，大型房企一方面更加注重产品质量和性价比，另一方面更倾向于采用集中采购模式、选择具有实力的装修供应商提供服务，因此龙头房企市占率的提升和规模的快速增长，也推动精装修行业集中度上升，进一步支撑优质企业业绩增长。

家居辅材B端业务受益精装房普及，龙头企业有望强者恒强：精装修涉及功能空间广泛，住宅基础设施涉及地板、五金、橱柜、卫浴洁具、门窗、涂料等广泛家居辅材产品。其中户内门、瓷砖、木地板、卫浴五金、橱柜、烟机灶具等配置率均在95%以上，而洗碗机、热水器、空调、净水器等品类则增长较快。伴随装修工作一并转移至地产商，家居辅材采购行为更趋向B端化。

该机构表示，受政策和市场共同驱动，精装房乃大势所趋，家居辅材行业迎来整合机遇，家居B端红利成长。龙头企业成本、产能、服务、资金实力等均占据绝对优势，有望实现强者恒强。其中五金行业，推荐产品+渠道双发力、B端布局深化的坚朗五金；木门行业，推荐工程业务稳放量、战略合作促增长的江山欧派；瓷砖行业，推荐B端亮眼业绩可期的蒙娜丽莎、帝欧家居。

家居龙头索菲亚被外资买爆

由于外资买盘凶猛，5月26日，深交所对美的集团、华测检测、索菲亚3股同时发出外资持股预警，这在历史上尚属首次。

《投资快报》记者注意到，索菲亚是首次被深交所预警，外资合计持股2.39亿股，占总股本26.22%。索菲亚是一家主要经营定制衣柜及全屋配套定制家具的研发、生产和销售的公司。疫情短期影响到索菲亚客流及终端服务，但家居消费刚需性强，总需求只是递延而不减少。

疫情期间索菲亚积极探索直播和线上测量确图服务来吸引客流，并与直播带货一姐薇娅合作，这是家居品牌第一次请薇娅这种超级直播带货。根据天猫数据显示，薇娅直播带货后索菲亚的天猫旗舰店流量比平时暴增十倍。周二索菲亚大涨6.09%，周三继续大涨5.22%，创1年多来新高。

索菲亚在4月21日发布2020年一季报。报告期内实现营业收入7.63 亿，同比下降35.58%；实现归母净利润-1654.61万，同比下降115.48%；实现扣非后归母净利润-6549.10万，同比下降182.46%。

华创证券认为，公司2020年一季度收入同比较大幅度下滑，归母净利润同比盈转亏，主要原因在于“新冠”疫情影响，2020年初以来的疫情冲击不仅导致生产端开工延迟也导致终端消费需求延缓。

短期看疫情冲击明显，但中长期影响有限：第一，一季度为定制家具行业销售淡季，对全年影响小于其他季度；第二，定制家具消费需求偏刚性，疫情导致消费者对家具需求延迟释放，但并不会导致需求大规模消失；第三，公司在疫情期间积极转变运营思路，通过多渠道线上营销获客，维系客户的同时也极大提升品牌知名度，为后期需求爆发时快速接单蓄势。

掘金点

帝欧家居

吸引重要客户作为战投全资认购定增，帝欧家居距离“成长为中国家居行业具有领先优势的企业之一”的战略目标更近了一步。

4月12日晚间，帝欧家居披露多份公告，公司拟向与深圳市碧桂园创新投资有限公司（以下简称“碧桂园创投”）非公开发行股份不超过2676.66万股，募集资金总额不超过5亿元，在扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。本次发行完成后，碧桂园创投将持有帝欧家居6.5%股权，进入前五大股东之列。

作为碧桂园主要供应商，帝欧家居已与碧桂园方面合作多年。据帝欧家居介绍，由于碧桂园在房地产开发领域具有市场、渠道、品牌等战略性资源，能够协助公司大幅开拓市场，促进公司产品销售，提高卫生洁具、建筑陶瓷领域的市场占有率，推动实现公司销售业绩大幅提升。

而在2018年初完成资产重组后的帝欧家居，近两年业绩表现也十分亮眼。在重组当年实现净利润近六倍增长后，去年帝欧家居营收净利润分别达到55.7亿元、5.66亿元，相较于重组前的2017年分别提升9.43倍、9.3倍。

江山欧派

4月18日，江山欧派发布2019年年度报告。公司2019年实现营业收入20.27亿元，，同比增长57.98%；归属于母公司所有者的净利润2.61亿元，同比增加71.11%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.29亿元，同比增长85.69% 

据了解，2019年公司高速的增长的原因主要得益于河南兰考基地产能顺利爬坡，规模效应提升，子公司扭亏为盈，兰考基地于2019年实现收入4亿左右，预计2020年河南兰考基地产能利用率有望实现从不到30%至80%的提升，如若实现该目标，预计将生产48万套木门，实现收入5亿。

从趋势上看，未来新交房源基本以精装修为主，因此增量带动的零售市场较少，精装房替代毛坯房的趋势还会持续。于工程端，公司2019年工程渠道和代理商渠道增长都在100%左右，核心客户恒大贡献收入是5.9亿，万科4亿，保利2亿，三家合计约贡献收入12亿左右。

2019年新开发客户如旭辉、阳光城(6.670, -0.01, -0.15%)以及美的，每个客户的贡献收入目前还未到1亿，但预计下半年会有一定的放量。2020年工程业务增速目标预计将保持60%以上，但恒大、万科等大客户，由于基数较大，未来每年在仍有望维持40%-50%的增速。在新开拓客户方面，基于资金实力与付款保障的角度考虑，今年工程渠道客户开拓重点将主要放在具有国企和央企背景的地产商合作。

海鸥住工

海鸥住工5月25日午间公告，公司22日与浙江省建工集团有限责任公司（以下简称“浙建集团”）签署了《战略合作协议》及《合资框架协议》，双方就组建合资公司、共同投资建设新型建筑工业化产业园内装饰部品部件基地整装卫浴项目等事项签署了合作协议。

海鸥住工根据公告，第一，双方共同增资“浙江建工装饰集成科技有限公司”，使其注册资本由3000万元增资到5000万元，浙建集团、海鸥住工及其关联企业分别持股50%。

第二，双方共同投资建设龙游县浙建集团浙西新型建筑工业化产业园内装饰部品部件基地的整装卫浴项目。

第三，双方同意共同开拓内外部市场，在建筑工业化和装饰部品部件领域进行全方位合作。浙建集团推动内部成员企业同等条件下优先使用合资公司产品，海鸥住工为合资公司提供包括整体卫生间、整体橱柜等在内必要的技术和产能支持。

此外，双方还共同成立装饰部品部件研究中心，共同研发符合市场需求的内装工业化体系产品。

海鸥住工表示，本次签署合作协议有助于公司加快装配式建筑和内装工业化的产业布局，进一步提升公司的持续盈利能力，符合公司长期发展战略和全体股东的利益。

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