投资要点：

在经济下行中，可选消费品需求会大幅缩减，必须消费品需求有一定的抗压能力。目前形势下，需要寻找具有“必须消费”特征的细分行业。

我们认为当消费者对产品的需求体现为“有”还是“没有”的时候，消费需求更偏向于必须消费(多为事件消费或新消费者)，而消费者对产品的需求是“有多少”的时候，消费需求更偏向于可选消费（多为老消费者）。在终端消费走势不明朗的背景下，我们重点关注以事件消费与新消费者为主要拉动力的行业。

家纺小阳春即将到来： 展望2013年，对比2012年家纺行业的投资环境出现了较大的转变：第一，市场预期恢复行业平均水平，较为合理。

第二，同比业绩基数较低，同比增长压力较小，第三2012年房地产交易回暖，预计6个月左右的滞后期，将在2013年显现。第四，市盈率到达了历史低点，具有了一定的安全边际。我们认为预期合理与基本面的好转将带来家纺版块2013年的投资机会。

精选抗周期小众行业：从2001年到2011年中国的户外用品市场零售总额复合增长率高达40.86%。虽然2012年户外用品行业也受到消费市场萎靡的负面影响，但是预计2012年全年增速任然能在30%左右。

我们认为在经济下滑，终端消费不旺的背景下，整个消费行业都会受到一定的负面影响。国内近年人们收入水平的提高，中高端消费人群逐年增长。处于中高端消费快速升级阶段，对经济下滑有一定对冲作用。我们推荐消费人群定位中高端的小众行业公司，中高端服装与裘皮服装行业。

服纺织板块上游运行环境转好，下游需求恢复是关键

2012年纺织行业上游原料市场已恢复平稳状态，有利于行业恢复正常运作。但下游出口市场需求仍然比较疲弱，行业拐点仍需等待。

广交会负增长、出口景气度不高

2012年广交会春秋两会合计成交额687.1亿元，同比下降8.09个百分点。广交会官方统计，2012年秋季广交会成交额326.8亿美元，同比下降13.77%。对欧盟、美国、日本成交分别下降10.5%、9.4%、36.6%，对东盟、中东、金砖四国成交降幅分别为7.9%、5.7%、0.7%。2013年出口形势不容乐观。

下游需求恢复缓慢，行业拐点仍需等待

目前欧洲经济暂还没有明显好转的迹象，欧洲家庭消费支出出现了负增长，消费市场萎缩。美国国内经济、就业形势都在不断好转，但是恢复速度较为缓慢。新兴市场例成长较为健康，但是基数与占比较小。我们认为国内纺织出口经过近一年的衰退期，未来将进入过度期，行业拐点还需等待。。

2013年投资策略

在下游终端消费增速下滑背景下，我们认为投资机会来自于两类：调整充分基本面开始好转的行业与具有一定抗周期能力的小众行业。针对前者我们推荐调整充分，房地产回暖红利将显现的家纺行业。针对后者我们推荐消费者依然在不断扩大的小众行业：处于快速成长期的户外用品行业、中高端男装行业、裘皮服饰行业。投资标的：罗莱家纺 、探路者 、卡奴迪路 、华斯股份 。（湘财证券）

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