2013年中报,上半年实现营业收入6.3亿,同比增长48%;实现归属于上市公司股东净利润0.7亿,同比增长44%(扣除约1300万元股权激励费用影响后,净利润实际同比增长约68%),EPS0.17元,基本符合公司7月19日业绩快报中的业绩预测。公司预计2013年1~9月归属于上市公司股东净利同比增长20%~50%。

平安观点:

行业景气叠加顺应周期推动高增长:

1H13公司营收同比增长48%,高增长主要受益于三因素:一是行业景气,定制衣柜对手工、成品衣柜的替代效应推动行业高景气;二是顺应周期,13年定制衣柜行业受益国内建材家居市场回暖;三是扩张有力,渠道方面公司继续强化销售网络,报告期新增经销商专卖店约100家(含在设计未开店的店数),品类方面持续拓展衣柜以外的配套家具,逐步实现由定制衣柜专家向定制家居专家转变。

内涵并重提升盈利能力:

以索菲亚研究院为支撑,公司持续不断完善工厂生产流水线、信息化管理和生产工艺。12年底公司新投产一条柔性生产线,该产线通过进一步降低生产出错率、提升板材利用率,从而提升整体盈利能力。柔性生产技术及信息系统的协同提升以及规模效应的作用下,1H13公司毛利率水平提升至35.7%,较上年同期提升4个百分点。

盈利预测与估值:

维持对13~14年EPS0.54、0.70元的业绩预测,对应2013年8月19日15.70元的收盘价,PE分别为29.2、22.3倍。行业景气叠加顺应周期推动13年高增长无忧,展望未来,地产调控不掩行业景气,公司零售业务踏浪前行、大宗业务启航可期,维持“推荐”评级。

（来源：腾讯财经）

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