今日美国两大地产网络平台Zillow和Trulia正式宣布合并。从上周四传出合并新闻以来的三个交易日内，Zillow股价上涨26.8%，Trulia上涨60.3%，分别至63.8亿美元和24亿美元市值，对应2015年预测的EV/EBITDA 分别是67.6倍和44.8倍，基本体现合并后公司价值。合并之前，两大网站均为地产卖家、买家、出租方和求租方提供充分的市场信息，并主要从地产经纪商、房贷经纪人和贷款银行等的广告费中获取收入。2013年全年Zillow收入接近2亿美元，Trulia收入1.4亿美元，接近80%收入来自地产广告(其他收入来自普通网页显示广告)。调整后EBITDA利润率分别是15.1%和11.9%，管理层曾指引长期利润率可达40%。合并交易金额为35亿美元，换股合并方案是1股Trulia换0.44股Zillow，对价约是Trulia7月25日收盘价的溢价25%。

  电话会中双方管理层谈论了合并的意义和前景：

  美国地产相关广告市场规模为120亿美元，两家公司合并后的市场份额也不到4%，发展前景广阔。地产广告将更多的从线下(报纸、广告栏、直邮)转移到线上。

  合并后，两个品牌将独立运作，类似旅游行业Priceline那样，在一个母公司下多个品牌针对不同的细分市场，既独立运作，又共享后台资源。

  目前两个网站的用户和广告商户重合度较低。一半的Trulia月活跃用户(4,460万)从未登录Zillow，2/3的Zillow月活跃用户(7,067万)从未登录Trulia。Trulia用户更多是房屋买家和求租方，而Zillow更多是卖家和出租方，以及对地产行业感兴趣的一般人。

  双方合并在产品端，可以更快的创新，也会有更大的市场影响力，获得更多的行业数据，更直接的房源信息，以及更强大的数据分析能力。

  在收入端，可以为广告主提供更广的平台，更高的广告ROI效果。合并后的公司将确认成为地产经纪首选的信息发布平台。此外，相比房屋买卖，两家公司在房屋出租和房贷这两个价值链上，货币化不足，未来可以研究开发新的广告产品。

  在成本端，管理层预计到2016年可以实现年化1亿美元的成本节约。主要来自后台资源贡献和人员招募节约。

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