□银河证券策略研究团队

　　关于地产板块，笔者认为各个地方政府层面的限购松绑，三季度可能出现博弈性行情。在这波政策引领下，房地产板块自5月起走出了一波幅度超过20%的反弹。不过在目前位置上，地产本轮大幅上涨后，回调的压力开始逐渐增大，这主要考虑三个方面：

　　首先，政策面，短期内很难出现超预期的政策。三季度放松限购的高潮出现在7、8月份，7月份已经有超过一半的城市放松，8月份再有一部分城市加入放松行列，限购放松牌就基本上打完了。而类似首套房首付比例下调，首套房利率下浮等政策，预计较难在短期出现。类似政策可能会在真正见到房地产市场量价齐跌，尤其是一线城市房价松动之后才可能出来。这不是近期一两个月能够看到的情况。可能会是下一轮地产波段反弹的催化剂，但不是本轮。

　　其次，本轮地产行情过半，后续风险收益比不匹配。随着地方限购政策放松的预期以及步步推进，房地产指数在5、6月份企稳，7月份爆发，反弹幅度达到20%。这就需要观察前期放松限购城市的地产销量变化，若只是短期冲高回落，政策的有效性值得怀疑。短期再继续配置的风险收益比不匹配。

　　最后，中国的建筑业建筑量水平已至巅峰，进入中长期下降通道不可避免，这是未来长期横亘在房地产指数头顶的达摩克利斯之剑。指数反弹一定幅度这个顾虑就会出现。2013年，建筑业住宅竣工达到25.9亿平米，所有房屋竣工为38.9亿平米，施工面积达到113亿平米，人均分别达到1.91、2.86、8.31平米，严重超越了建筑业泡沫警戒线。

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