上一期的机构情报站中，提出“短期调整并未结束”，尤其是小盘股风险正在加剧。市场走势验证了上述判断，昨日创业板指数跌幅高达1.78%。

　　从几家机构最新的观点看，普遍认为在进入利好兑现期后，市场逐步回归到疲弱的经济基本面上。但对经济前景，机构有担忧，比如中信证券就认为，“四季度经济难言好转，下行预期仍然存在。”

　　在连续下跌后，市场会何去何从？从机构观点来看，谨慎派更多。

　　大势风向/

　　◎四季度经济不乐观

　　21日，国家统计局发布了三季度以及9月的经济数据。整体来看，GDP7.3%的同比增长符合大部分机构的预期。

　　但从9月单月来看，一些机构认为经济没有改善的信号。比如中信证券就认为，“9月数据显示，需求端弱于预期，而产出端好于预期，而10月的高频数据与先导指标显示短期经济没有进一步改善的信号。”其中尤其是“新开工项目大幅下行，投资仍不乐观。”

　　对于整个四季度，中信认为经济难言好转，认为四季度GDP环比将继续下滑。“从三季度经济数据来看，4月份以来的微刺激政策推动的经济反弹已经结束。从9月份数据来看，投资需求仍然疲弱，新开工项目投资增速大幅下行意味着政策效应明显弱化；苹果新产品效应难以持续，工业部门随时可能转向去库存。这将从需求、供给两端拖累经济。虽然下半年可能仍然有一些投资领域的微刺激政策，但我们认为力度将不会超过上半年，对经济托底作用有限。”

　　在上述判断下，中信认为市场将 “回归疲弱基本面”。“9月投资增速低于市场预期，业绩快报和生产价格显示正在公布中的上市公司三季报盈利增速不乐观；政策面，四中全会的召开逐步兑现前期预期；风险层面，外资出现加速流出A股市场的趋势；沪港通进度也是短期内最大的不确定性。”因此中信建议，“调整压力仍在，控制仓位，逐步兑现收益。”

　　市场关注度：★★★★★

　　驱动周期：中长期

　　重点关注：四季度经济走势◎后市卖方机构分歧明显

　　针对市场走势，卖方机构分歧明显。除了中信外，兴业、安信、申万和长城等券商对当前市场持谨慎态度；海通、国泰君安和瑞银等则对行情维持乐观。

　　看空的机构中，兴业证券认为短期调整步入盘局，小股票“挤泡沫”，落后补涨行情快速轮换。安信证券维持偏谨慎态度，认为短期市场可能延续震荡走势，在新的催化剂 （特别是针对股市的直接政策）出现之前，市场上行动力将受到限制，下行风险仍未消除。

　　看多派中的海通证券延续偏乐观的看法，认为短期市场波动源于季节性下跌担忧和外围影响，是情绪变化而非基本面，维持高仓位，配置渐转中盘。申银万国认为四季度高位震荡，短期风险关注新股和注册制。国泰君安始终维持乐观的态度，认为政策放松周期下坚定看多A股。瑞银证券重申短期对指数偏正面的看法，认为金融行业为代表的权重股具有防御价值。

　　市场关注度：★★★★

　　驱动周期：中短期

　　重点关注：市场预期改变与否

　　行业热点/

　　◎油价下跌10美元 中国节约1000亿元

　　布伦特原油近月合约从今年6月的116美元/桶下跌至84美元/桶，四个月跌幅超20%。据中金公司分析，油价下跌主要受到以下几个因素的影响：供给提升、需求相对疲弱但比较平稳、期货市场波动。基于对宏观判断及OPEC可能不减产的预期，2015年原油平均价格可能在82美元/桶。

　　中金公司表示，如果油价下行是因为需求下滑导致，可能意味着外需较弱，中国面临的外需环境也将同样严峻，这样的油价下行对盈利和市场的影响都是偏负面的；如果油价下行是因为结构性的供应过剩导致，意味着对下游行业和居民消费有利，将对整体经济和市场有利。

　　当前的油价下行可能更多是结构性的供应过剩导致，并不意味着中国面临的外需有较大的下行空间；同时考虑到中国是净原油进口国，平均油价下行将对中国公司盈利和市场影响总体偏正面。油价每下行10美元/桶，中国企业和居民将节省千亿元支出，占全部A股上市公司利润约4.5%（占非金融企业的利润10%左右）。

　　中金表示，短期来看，原油价格下行，对上游生产原油的企业及开采原油相关的企业可能不利，对部分产品价格或者毛利与原油价格相关的化工业也不利；与此同时，由于国际油价与国际煤炭价格具有较高的相关性，国际油价的持续下行可能对煤炭等能源行业也相对不利。

　　从中期来看，原油价格持续下行，也可能对替代能源行业，如煤化工、新能源汽车等不利，具体影响视原油价格下行空间而定。但对下游耗油大户，特别是交通运输（航空、航运等）行业有利。原油价格下跌对居民也是一笔开销节省。

　　市场关注度：★★★★

　　驱动周期：中长期

　　重点关注：油价走势◎房地产最坏时候过去

　　近期，统计局公布2014年1~9月全国房地产开发和销售情况。投资增速持续下滑，再创新低，单月增速连续两月个位数增长。1~9月房地产投资6.9万亿元，同比名义增长12.5%（扣除价格因素实际增长11.7%），增速较1~8月下滑0.7个百分点。9月单月投资增速环比下滑1.3个百分点至8.6%。

　　中投证券发表研报表示，央行放松房贷政策之后，10月开始楼市销售持续回暖。房地产行业市场化管理的方向已明确，放松政策将较长时间执行，对市场的影响将比较长远，但也需要时间消化。目前楼市库存处于高位，去库存可能需要一段时间，不排除短期继续惯性下滑的可能。考虑到经济进入去杠杆阶段的大背景，维持“行业投资增速进入10%左右低速时代”的判断。

　　该机构表示，行业最坏预期阶段已过去，基本面已见底，会逐步好转。上市公司年底冲量动力较足，受政策利好影响较大。重点推荐，普通性住房占比多、改善性有一定比例的优质房企。建议重点配置市价低于净值的 “房地产B”基金 （代码150118），万科、保利、华夏幸福、首开、北京城建、荣盛发展、招商地产、中南建设、福星股份等普通性住房及保障房占比多的公司，以及牛市预期下“地产+券商”的泛海控股。

　　市场关注度：★★★★

　　驱动周期：中长期

　　重点关注：房地产成交量放大与否

　　每经记者 朱秀伟

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