11月14日下午，中国人民银行发布《2014年10月金融统计数据报告》。报告显示，10月末，广义货币(M2)余额119.92万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和去年同期低0.3个和1.7个百分点。
“M2增速回落明显。9月份监管部门下发了236号文(即《关于加强商业银行存款偏离度管理有关事项的通知》)，部分机构认为商业银行可以通过渠道绕过这一限制。但我们一直认为这一政策影响将很深远，从10月份数据来看，236号文已通过存款显著影响了M2增速。”兴业银行首席经济学家鲁政委[微博]对21世纪经济报道记者称。
此外，值得注意的是，狭义货币(M1)余额32.96万亿元，同比增长3.2%，增速分别比上月末和去年同期低1.6个和5.7个百分点，增速下滑更为明显。
对此，国家信息中心首席经济师范剑平[微博]在微博上表示，“M1与当期经济联系更紧密，3.2%的速度太低了，(表明)企业没有近期投资意愿。”
票据直贴增长明显
央行数据显示，10月末，本外币贷款余额85.21万亿元，同比增长12.9%。月末人民币贷款余额80.13万亿元，同比增长13.2%，增速与上月末持平，比去年同期低1.0个百分点。其中，当月人民币贷款增加5483亿元，同比多增423亿元。
“10月份的贷款数据低于预期，部分也是源于商业银行存款的减少，受制于存贷比约束，银行贷款投放会受到一定影响。”鲁政委称。
21世纪经济报道记者观察，10月份新增信贷的主要贡献者是票据融资和企业中长期贷款。对此，不少券商14日点评称，如此“新增”结构一方面反映实体经济融资需求不强，银行风险偏好收缩，只能用票据完成央行下达银行的信用额度；另一方面，反映出公共部门基建投资托底经济的力度依旧很强，基建类贷款多为中长期。
票据融资这一概念较为容易混淆。鲁政委此前对21世纪经济报道记者分析表示，商业银行开出承兑汇票等工具，这部分是统计在“社会融资规模”中的票据融资；而一旦票据被贴现，不再进入市场转卖，这部分“票据融资”就可视为直贴贷款。
因此，放在信贷规模中探讨的票据融资为“票据直贴”。“票据直贴的快速增长，其主要原因是，商业银行找不到足够多安全的一般性贷款项目，就把贷款额度用于票据贴现，从而达到冲贷款规模的作用。”鲁政委称。
国家统计局最新公布的数据显示，10月规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，较9月回落0.3个百分点，低于市场预期；产能过剩的制造业投资增速进一步放缓至13.5%。
除票据融资外，10月份其他各项贷款投放量均有不同程度的下滑。其中，居民户短期和中长期贷款出现明显下滑。当月住户贷款增加1585亿元，其中，短期贷款增加390亿元，中长期贷款增加1195亿元。
“尽管9月份央行出台了支持首套房贷政策，但目前的消费和购房需求都没有明显好转。”沪上一家券商银行业分析师表示。
非信贷融资处于低位
10月末，金融机构人民币存款余额112.47万亿元，同比增长9.5%，增速比上月末高0.2个百分点，比去年同期低5.0个百分点。当月人民币存款减少1866亿元，同比少减2161亿元。
据本报记者观察，当月存款减少主要由居民户存款流失所致。10月，住户存款减少5395亿元，非金融企业存款减少4482亿元，财政性存款增加6837亿元。
鲁政委认为，这主要是受存款偏离度新规实施的影响。他还认为，各个渠道的理财产品风起云涌，而刚性兑付几乎普遍存在。存款收益处于劣势，安全性优势又没有得到充分彰显。
此外值得注意的是，非信贷类社会融资总体处于相对低位，其中，委托贷款增加1377亿元，同比少增457亿元；信托贷款减少215亿元，同比少增646亿元；未贴现的银行承兑汇票减少2413亿元，同比多减2068亿元；企业债券净融资2417亿元，同比多1339亿元；非金融企业境内股票融资279亿元，同比多201亿元。
“监管部门对信托等影子银行进行了严格监管，但仍然没有打开正门。一部分融资需求因为抵押不足、资产负债率高、监管控制等因素，本身就不符合传统贷款、债券等融资渠道要求，目前其也无法通过影子银行进行融资。”鲁政委称。
中金公司14日发布研究报告称，预计新增信托贷款和委托贷款仍将低位徘徊。究其原因，制造业和中小企业的有效融资需求下滑是主要原因。今年上半年社会融资总量(TSF)增加的主要是房地产，但制造业出现明显下降。尤其是三季度以来，制造业和中小企业的有效融资需求快速下降。受此影响，10月份社会融资规模为6627亿元，比上月少4728亿元，比去年同期少2018亿元。
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