大连万达商业地产(3699)昨日截止认购，据公开披露的外电消息称，约1.2万人捧场，超额认购5.3倍。国际配售方面，路演亦受到欧美投资者追捧，国际配售部分录得近10倍超额认购。

　　公司最终以中上限48港元定价，。昨日港股专业人士分析，此次IPO为港股三年来最大额度的招股，考虑到经济形势下行，在此背景下万达商业地产能录得上述成绩，颇为不易。

　　基石投资者认购19 .94亿美元

　　香港资本市场人士介绍，万达此次上市，基石投资者为近年来港IPO颇具关注力的阵容，包括中国两大保险公司、欧洲专业基金、美国著名基金和中东的主权基金，最新数据显示，基石投资者累计认购额达19.94亿美元(约155.53亿港元)，相当于覆盖IPO集资额约52%至62%。

　　昨日有参与交易人士称，获通知万达或以中高端定价，提醒低价落单或无法中签。接近万达的市场参与人士昨日告诉南都记者，万达全球发售受到多方热捧，这在港股目前并未大热的情况下，是比较罕见的，证明了市场对万达上市期待已久。

　　万达此次48港元的招股价，相对资产净值折让约46%至54%，在上市同业中为大。其他大型房企中，中海外(00688)、华润置地[-1.24%](01109)及万科(02202)现价折让介乎20%至36%，其中中海外为20%、华润置地24.5%，万科则为36%。

　　“市场投资者格外关注成长预期。”盛世神州基金C E O李万明告诉南都记者，对于要上市的房企而言，最需要把握的就是绝佳的“窗口期”，目前可能错过了“黄金期”这样更好的机会，但白银期也仍然值得关注。对筹资渠道保持多线发展，开发商和投资者都更放心。

　　投行预测股本回报率为12%

　　包括瑞信等多家投行在此次万达商业IPO过程中对万达的情况保持跟踪，用各种数据和分析吸引投资者。

　　其中，中金香港就指出，支持万达业务在全国拓展的关键因素，是其业务模式中现金流保持平衡的特点。在预售所得款为开发物业提供支撑的模式逐步稳固之时，中金香港认为，万达已经可以维持经营性现金流的平衡。

　　“公司业务模式的可持续性结合了与当地政府互助关系、一流的执行力及强大的租赁能力，使公司的发展相当坚固。”其预计在积极的租赁修订及可出租楼面面积增加的带动下，其经常性收入将以31%的年复合增长率增长，至2016年预计将达到265亿元，核心纯利在2014/15/16年将分别达到145亿、201亿及250亿元人民币。

　　大型投行高盛则发布报告估计万达于20 14- 20 16预期年度的基本利润率为13.6%，而股本回报率为12%。

　　“如果说阿里巴巴主要是象征中国互联网世代要富起来的梦想，我们认为万达或许代表了中国快速增加且越来越富裕的中产阶级，想要像发达国家的上中产阶级一样生活的梦想。”瑞信对万达做出如是评论。其乐观原因在于，作为中国最大的购物中心经营商，万达拥有89个已完工和90多个已经规划的购物中心，大多数拥有合适的规模、合适的商品组合和合适的地点。

　　瑞信通过案例分析认为，其租金上涨潜力和与同业比较的内部收益率都颇为可观。由于消费者日益重视完善的全方位渠道购物体验，未来零售或将租金从商店营业额中分离出来。而这方面万达通过启动“腾百万”合作，也有所准备。不过瑞信提醒，目前万达拥有中国迄今最多的豪华酒店，也有海外扩张计划。“这既意味着风险，也意味着机会”。

　　“万达商业地产，男，15岁，金牛座，朝气蓬勃，牛气冲天。”成功IPO后“展翅欲飞”的万达，在自己的公众平台上如是形容自己的核心业务板块。

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